报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告通过宏观、动量等方法，构建了宏观行业组合、宏观 + 动量行业组合、核心 - 卫星组合、三位一体风格轮动 ETF 组合等 4 个 ETF 组合，并介绍各组合持仓和历史表现 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 ETF 组合构建方法 - 基于宏观方法的 ETF 组合构建：根据经济、流动性、信用三个维度的宏观变量，对宽基、行业主题、Smart Beta 三大类产品所跟踪指数计算宏观敏感性，结合动量指标，构建宏观行业、宏观 + 动量行业、核心 - 卫星行业 3 个 ETF 组合并每月调仓 [4] - 三位一体风格轮动 ETF 组合构建：以宏观流动性为核心构建中长期风格轮动模型，综合成长/价值、市值、质量 3 个模型结果得到最终风格指向，筛选目标风格暴露多的 ETF 并设置配置上下限，得到配置模型 [5] 宏观行业组合 - 构建方法：选择成立 1 年以上、规模 2 亿以上的行业主题 ETF 跟踪指数，计算经济、流动性、信用敏感性得分，根据最新指标调整得分方向后加总，若流动性与信用背离则去除流动性得分，取排名前 6 的行业主题指数对应规模最大的 ETF 等权配置 [6][7] - 持仓与表现：目前经济前瞻指标回落、流动性偏松、信用偏紧，组合偏向 TMT 和消费，2 月持仓 6 只 ETF；2025 年以来各月有超额收益，1 月大幅跑赢基准 [8][11] 宏观 + 动量行业组合 - 构建方法：结合宏观与动量方法，动量方法先将行业主题聚类分组，每组选过去 6 个月涨幅最高的 1 只产品等权配置，两种方法筛选结果直接合并 [12] - 持仓与表现：2 月持仓 12 只 ETF，动量选中行业中周期占比高；2025 年以来表现出色，1 月跑赢沪深 300 较多 [16][17] 核心 - 卫星组合 - 构建方法：以沪深 300 为底仓，用宏观敏感性测算方法分别对宽基、行业主题、Smart Beta ETF 指数池测算，构建宽基、行业、Smart Beta 3 个组合，按 50%、30%、20% 权重加权得到最终组合 [19] - 持仓与表现：2 月持仓 13 只 ETF，宽基偏向科创、创业板；2025 年以来表现稳健，除 12 月跑输近 1% 其余几乎都跑赢，2026 年 1 月超额明显 [21][23][24] 三位一体风格轮动 ETF 组合 - 模型结果：本期模型偏向小盘成长 - 高质量部分，展示因子暴露情况 [26] - 持仓与表现：2 月持仓 8 只 ETF；2025 年以来各月有超额收益，2026 年 1 月超额收益 7.42% [29][31]