报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖市多空因素交织 预计外糖价格底部震荡；国内白糖供应端有压力 但价格压力缓解 大概率底部震荡 [9] - 国际糖价预计底部震荡 关注下方前低位置支撑有效性；国内郑糖5月合约预计也将底部震荡 上方压力大 [10] - 套利和期权操作建议观望 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面 SR09收盘价5288 涨14 涨幅0.27% 成交量26559 减748 持仓量123081 增2021；SR01收盘价5395 涨16 涨幅0.30% 成交量726 减340 持仓量4146 增519；SR05收盘价5278 涨17 涨幅0.32% 成交量257845 增4421 持仓量458435 增4522 [3] - 现货价格 柳州报价5370 涨10 基差92；昆明报价5175 涨20 基差 - 103；武汉报价5620 基差342；南宁报价5360 涨20 基差82；鲅鱼圈报价5435 基差157；日照报价5430 涨15 基差152；西安报价5770 涨20 基差492 [3] - 月间价差 SR05 - SR01价差 - 117 涨1；SR09 - SR05价差10 跌3；SR09 - SR01价差 - 107 跌2 [3] - 进口利润 巴西进口配额内价格3897 配额外价格4946 与柳州价差424 与日照价差484 与盘面价差449；泰国进口配额内价格3888 配额外价格4933 与柳州价差437 与日照价差497 与盘面价差462 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 巴西2月第一周出口糖和糖蜜76.24万吨 较去年同期增加26.14万吨 增幅34.28% 日均出口量15.24万吨；2025年2月巴西糖出口量182.51万吨 日均出口量9.12万吨 [5] - 农业农村部本月对中国食糖供需形势预测与上月一致 生产端甜菜糖厂14家结束生产 甘蔗糖厂处于生产高峰；销售端截至1月31日 广西、云南、广东分别累计销糖155.1万吨、53.2万吨、20.6万吨 同比分别下降34.9%、17.7%和28.9%；国际市场仍供需宽松 需关注泰国食糖生产进度及巴西天气情况 [5] - 沐甜10日讯 主产区白糖现货报价基本持稳 总体成交一般偏好 广西、云南、广东、新疆、内蒙等地具体报价及成交情况有说明 [6][8] 逻辑分析 - 国际方面 巴西甘蔗压榨接近结束 出口量下降 影响力降低 市场关注点转移到北半球 北半球糖产多处于增产周期 印度增产可能超预期 但糖价跌至前期低位 且2026/27年度糖产预期下降、消费上调 多空交织 预计外糖价格底部震荡 [9] - 国内市场 国内白糖处于压榨高峰期 本榨季产量大概率增加且增幅不小 供应端有压力 但国际糖价触底后上涨 国内宏观情绪缓和 预计国内糖价压力缓解 价格大概率底部震荡 [9] 交易策略 - 单边 国际糖价预计底部震荡 关注下方前低位置支撑有效性；国内郑糖5月合约预计也将底部震荡 价格小涨至前期区间上沿附近 预计上方压力较大 [10] - 套利 观望 [11] - 期权 观望 [12] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存、产量 柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差 白糖不同月份基差、郑糖不同月份价差等图表 [14][18][22]