报告行业投资评级 - 报告未明确给出对PT ANTAM TBK或行业的投资评级 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点是阐述PT ANTAM TBK在2025年第四季度的分业务生产经营情况，并强调公司正通过推进矿产下游一体化项目来实现可持续业务发展 [1][8][9] 分业务生产经营情况总结 - 镍铁业务：2025年第四季度，镍铁产量为2,755吨，环比下降35%，同比下降43%；销量为2,346吨，环比下降3%，同比下降70% [1] - 镍矿业务：2025年第四季度，镍矿石产量为3,560,856吨（约356万湿吨），环比增长3%，同比增长35%；销量为3,349,487吨（约335万湿吨），环比增长9%，同比增长27% [2] - 黄金业务：2025年第四季度，黄金产量达到153千克，环比增长1%，同比下降44%；黄金产品销量达到3,331千克，环比下降31%，同比下降78% [3] - 白银业务：2025年第四季度，白银产量达到888千克，环比下降11%，同比下降47%；白银产品销量达到2,521千克，环比增长41%，同比增长37% [4] - 铝土矿业务：2025年第四季度，铝土矿产量为514,374湿吨，环比下降45%，同比下降26%；销量为785,972湿吨，环比大幅增长914%，同比增长23% [4] - 氧化铝业务：2025年第四季度，氧化铝产量为47,465吨，环比增长6%，同比增长13%；销量为45,453吨，环比增长4%，同比增长3% [5][6] 矿产下游一体化发展情况总结 - 黄金下游项目：公司正在东爪哇格雷西克爪哇综合工业和港口园区（JIIPE）建设贵金属加工厂，该项目于2025年第四季度进入建设阶段，旨在扩大Logam Mulia黄金加工厂的产能，以提升业务价值并满足市场需求 [8] - 镍下游项目：公司在印尼电动汽车电池生态系统合作项目下取得关键进展，位于北马鲁古省东哈尔马赫拉的综合电池工厂项目已于2025年第四季度启动EPC建设活动，标志着项目进入建设阶段 [9] - 铝土矿下游项目：公司持续通过Mempawah冶炼级氧化铝精炼厂（SGAR）项目支持国家铝业一体化发展，确保了铝土矿的稳定供应以支持氧化铝生产，并向Kuala Tanjung铝冶炼厂进行了氧化铝试运以验证供应链 [9]