行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 中国证监会于2026年2月6日公布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，旨在严格监管相关业务，防范投机炒作风险，维护经济金融秩序和人民群众财产安全 [5][12] - 虽然行业预计我国仍将延续对现实世界资产代币化的严监管态势，但随着《指引》的出台，我国将形成对虚拟货币及现实世界资产代币化活动的配套监管体系，RWA产业有望迈入规范化发展阶段 [2][7][12] - 建议关注：1）拥有RWA资产的相关标的；2）RWA发行商；3）相关配套产业 [2][7] 事件与监管分析 - 《指引》为境内主体赴境外开展现实世界资产代币化业务保留了合规路径，未来随着技术发展，监管制度有望进一步优化并加速境内资产证券化落地 [12] - 同日，中国人民银行、中国证监会等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，明确了RWA代币化的概念与内涵，并强调在境内开展相关业务涉嫌非法金融活动 [12] - 《通知》与《指引》相互配套，形成了对虚拟货币及现实世界资产代币化活动“境内严禁、境外严管”的“1＋1”配套监管体系，标志着监管从政策宣示阶段迈向制度建设阶段 [12] 市场与区域发展 - 香港正积极开展数字资产试点，自2022年初开始探索，2025年8月1日相关条例正式生效进入发牌申请期 [12] - 香港金融管理局已收到36份发行人牌照申请并正在评估，有望于2026年3月发放首批牌照，是否具有明确且可落地的支付场景是重要考量因素之一 [12] - RWA作为明确且可落地的重要场景之一，同时香港作为内地机构探索数字金融创新的重要“试验田”，有望成为未来落地资产证券化的关键窗口 [12]