报告投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点总结 - 巴里克2025年第四季度业绩表现强劲，黄金与铜的产销量环比均实现增长，在金属价格大幅上涨的推动下，公司营收、利润及多项现金流指标均录得显著同比及环比增长 [1][8][9][11][12][13] - 2025全年，尽管黄金产量和销量同比有所下滑，但黄金与铜的平均实现价格同比大幅上涨，叠加铜单位成本下降，共同驱动公司全年净利润和调整后净利润创下多年新高 [3][6][9][11] - 展望2026年，报告给出了公司的产量与成本指引，预计黄金产量将较2025年（剔除已剥离资产）基本持平或略有下降，铜产量可能小幅下滑，成本指引基于更高的金价和铜价假设 [14] 生产经营情况总结 黄金业务 - 产量与销量：2025年第四季度，黄金产量为87.1万盎司（27.09吨），环比增长5%，但同比减少19%；销量为96.0万盎司（29.86吨），环比大幅增长15%，同比微降1% [1][2] - 2025全年：黄金产量为325.5万盎司（101.24吨），同比减少17%；销量为331.8万盎司（103.20吨），同比减少13% [1][2] - 价格与成本： - 2025年第四季度平均实现金价达4177美元/盎司，环比上涨21%，同比上涨57% [3] - 2025年第四季度单位销售成本（巴里克权益部分）为1904美元/盎司，环比上涨22%；单位全维持成本（AISC）为1581美元/盎司，环比上涨3% [3][5] - 2025全年平均实现金价为3501美元/盎司，同比上涨46%；单位全维持成本（AISC）为1637美元/盎司，同比上涨10% [3][5] 铜业务 - 产量与销量：2025年第四季度，铜产量为6.2万吨，环比增长13%；销量为6.7万吨，环比大幅增长29%，同比增长24% [1][6] - 2025全年：铜产量为22.0万吨，同比增长13%；销量为22.4万吨，同比增长27% [6] - 价格与成本： - 2025年第四季度铜平均实现价格为5.42美元/磅，环比上涨23%，同比上涨37% [6] - 2025年第四季度铜单位销售成本（巴里克权益部分）为3.37美元/磅，环比上涨26%；单位全维持成本（AISC）为3.61美元/磅，环比上涨15% [6][7] - 2025全年铜平均实现价格为4.72美元/磅，同比上涨14%；单位全维持成本（AISC）为3.20美元/磅，同比下降7% [6][7] 财务业绩情况总结 - 营业收入：2025年第四季度收入为59.97亿美元，环比增长45%，同比增长65%；2025全年收入为129.22亿美元，同比增长13% [8] - 净利润：2025年第四季度净利润为24.06亿美元，环比增长85%，同比增长142%；2025全年净利润为49.93亿美元，同比增长133% [9] - 调整后净利润：2025年第四季度调整后净利润为17.54亿美元，环比增长79%，同比增长121%；2025全年调整后净利润为41.39亿美元，同比增长87%，创2011年以来新高 [11] - 现金流： - 2025年第四季度经营现金流为27.26亿美元，环比增长13%，同比增长96%；2025全年经营现金流为76.89亿美元，同比增长71% [12] - 2025年第四季度自由现金流为16.19亿美元，环比增长9%，同比增长223%；2025全年自由现金流为38.68亿美元，同比增长194% [13] - 财务状况：截至2025年12月31日，公司现金及等价物为67.06亿美元，环比增长33%，同比增长65%；总债务为47.03亿美元，环比持平，同比减少1%，净现金头寸显著改善 [13] 2026年业绩指引总结 - 黄金指引：2026年黄金产量指导值为290-325万盎司（90.2-101.1吨），成本指引基于金价4500美元/盎司假设，其中单位全维持成本（AISC）预计为1760-1950美元/盎司 [14] - 铜指引：2026年铜产量指引为19-22万吨，成本指引基于铜价5.50美元/磅假设，其中单位全维持成本（AISC）预计为3.45-3.75美元/磅 [14]