行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 报告核心观点 - 报告核心观点：Hecla Mining 2025年白银和黄金产量均达到或超过指导目标上限，2026年白银产量指引因主要矿山处理品位预期下降而小幅减少，黄金产量指引亦有所下降，但公司成本控制良好，部分矿山成本受益于副产品收益，同时资本支出与勘探投入显著增加，以支持未来增长 [2][3][7][9] 2025年生产经营情况总结 - 2025年白银产量为1702.68万盎司（529.59吨），同比增长5.3%，达到合并产量指导目标上限 [2] - 所有银矿项目均达成产量目标，其中Lucky Friday矿产出530万盎司，超出其指导范围上限 [2] - 2025年合并黄金产量为150,509盎司（4.68吨），同比增长6.0%，超过15万盎司黄金指导目标的上限 [2] 2026年产量与成本指引总结 - 2026年合并白银产量预计为1510万至1650万盎司（470-513吨），较2025年小幅减少，主要因Greens Creek矿处理品位预期下降 [3] - 2026年合并黄金产量预计降至13.4万至14.6万盎司（4.17-4.54吨），主要因Casa Berardi矿处理品位预期走低 [3] - 2026年合并白银总销售成本预计为4.71亿美元，现金成本（扣除副产品收益后）指导区间为-1.50至-1.25美元/盎司，全维持成本（扣除副产品收益后）指导区间为15.00至16.25美元/盎司，均预计较上年小幅上升 [3] - Greens Creek项目白银现金成本（扣除副产品收益后）指导区间为-9.00至-8.25美元/盎司，全维持成本（扣除副产品收益后）指导区间为0.00至0.50美元/盎司，两者均受益于预期更高的副产品收益 [3] - Lucky Friday矿区白银现金成本（扣除副产品收益后）指导区间为10.25至11.00美元/盎司，全维持成本（扣除副产品收益后）指导区间为23.50至26.00美元/盎司 [4] - Casa Berardi矿区黄金现金成本（扣除副产品收益后）指导区间为1,700-1,850美元/盎司，全维持成本（扣除副产品收益后）指导区间为2,150-2,350美元/盎司 [4] 2026年资本支出与勘探指引总结 - 2026年合并资本支出（增长性与维持性）预计为2.55亿至2.79亿美元，较上年小幅增长 [7] - 资本支出增长主要受Greens Creek和Keno Hill项目预期投资增加驱动，部分被Casa Berardi和Lucky Friday项目预期投资减少所抵消 [7] - Greens Creek矿资本支出主要用于矿山开发及尾矿设施扩建 [7] - Lucky Friday矿资本支出主要用于地下开发、新建尾矿设施及地表冷却项目 [7] - Keno Hill矿预期资本支出涵盖矿山开发及基础设施项目 [8] - Casa Berardi矿增长资本支出包含尾矿设施建设成本 [9] - 2026年勘探与前期开发投资预计将较上年翻倍至5500万美元，重点布局内华达、Greens Creek、Keno Hill和Lucky Friday矿区，其中内华达矿区预期投资额较2025年增长近三倍 [9] 关键运营数据表格总结 - 2026年分矿区产量指引：Greens Creek白银7.5-8.1百万盎司，黄金51.0-55.0千盎司；Lucky Friday白银4.7-5.2百万盎司；Casa Berardi黄金83.0-91.0千盎司；Keno Hill白银2.9-3.2百万盎司 [10] - 2026年分矿区成本指引：Greens Creek总销售成本2.87亿美元；Lucky Friday总销售成本1.84亿美元；Casa Berardi总销售成本1.92亿美元 [10] - 2026年资本支出指引：总资本投资2.55-2.79亿美元，其中维持性资本1.82-1.99亿美元，增长性资本0.73-0.80亿美元；分项：Greens Creek 0.66-0.71亿美元，Lucky Friday 0.68-0.73亿美元，Casa Berardi 0.51-0.56亿美元，Keno Hill 0.61-0.66亿美元，企业项目0.09-0.13亿美元 [11]