行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“增持” [6] 核心观点 - 受益于春节错期及动销提速，2026年1月旺季必选消费各品类发货表现亮眼，看好板块基本面企稳改善，建议逢低布局优质龙头 [1] - 全年维度建议逢低布局，优选确定性强的龙头 [1] 白酒行业 - 受政策及春节错期基数影响，节前白酒回款/发货节奏表现偏慢，酒企开门红目标降低，以缓解渠道压力 [1] - 行业表现分化，终端需求向头部品牌快速集中，贵州茅台表现最为亮眼，受益于市场化营销改革红利释放，i茅台app激活长尾客户需求，公司回款/发货配额完成较快，飞天茅台批价回升并站稳1600元以上 [1] - 五粮液受益于价格优势及飞天溢出效应，动销在行业内部表现靠前 [1] - 预计高端酒表现好于山西汾酒及区域地产龙头，二线次高端品牌略有承压，且随节前旺销窗口临近，行业动销或将迎来环比改善 [1] - 从库存及价格端看，除茅台/五粮液外行业同比改善有限，洋河深度调整初见成效，库存同比下降且价盘微升 [1] - 推荐贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、五粮液 [1] 乳制品行业 - 受益于春节错期，主要乳制品企业的动销于1月均呈现提速，春节开门红行情已至，且当前伊利与蒙牛等主要企业的库存均处于合理健康水位 [2] - 维持2026年原奶周期有望走向盈亏平衡的观点，散奶价格回升后、小乳企发动价格战的能力减弱，液奶行业的竞争有望同比缓和 [2] - 推荐经营稳健性较强、2026年液奶业务有望实现市占率提升的下游乳企龙头伊利股份、蒙牛乳业 [2] - 看好奶肉双周期共振下利润弹性有望显现的上游牧业龙头优然牧业、现代牧业 [2] 餐饮供应链及调味品行业 - 看好2026年促服务消费政策催化下餐饮场景的复苏，部分头部企业小幅提价侧面验证景气度改善/竞争趋缓迹象，有望缓解对上游餐供企业的利润率挤压，改善价格内卷 [3] - 安井等龙头主动收缩折扣促销，行业竞争趋于理性，预制菜国标出台亦利好份额向龙头集中 [3] - 当前餐供及调味品企业备货积极，库存良性，渠道信心充足，叠加春节错期，1月发货开门红顺利兑现 [3] - 海天味业作为龙头依托强管理能力实现份额提升，2025年底库存健康、轻装上阵，高费投带动渠道拿货积极性 [3] - 二线龙头中炬高新、千禾味业2025年积极进行渠道/人员/机制调整，叠加低基数效应，2026年第一季度有望实现高弹性修复 [3] - 颐海国际关联方经营企稳、第三方提价带来利润率改善 [3] - 继续重点推荐餐饮供应链龙头安井食品（A+H）、股息率打底/经营向上的调味品龙头海天味业H股、颐海国际，关注弹性标的中炬高新 [3] 零食行业 - 1月受益春节错期发货时间拉长，主要公司发货进度较快，线下礼盒动销逐步加速，2月受益于春节假期时间拉长、家庭端消费场景增加，动销亦有望实现亮眼表现 [4] - 全年看，渠道变革仍在演绎，零食量贩、会员制超市等高效渠道持续贡献增量 [4] - 当前重点推荐品类高景气的卫龙美味、盐津铺子，以及第一季度低基数、成本/费用下行带动盈利弹性的洽洽食品、甘源食品 [4] 重点公司财务数据与目标价 - 五粮液 (000858 CH)：最新收盘价107.36元，目标价149.16元，对应2026年预测市盈率15.83倍 [10] - 山西汾酒 (600809 CH)：最新收盘价174.70元，目标价239.80元，对应2026年预测市盈率16.03倍 [10] - 蒙牛乳业 (2319 HK)：最新收盘价17.47港元，目标价23.74港元，对应2026年预测市盈率10.69倍 [10] - 伊利股份 (600887 CH)：最新收盘价27.08元，目标价36.60元，对应2026年预测市盈率14.76倍 [10] - 古井贡酒 (000596 CH)：最新收盘价131.81元，目标价175.20元，对应2026年预测市盈率15.35倍 [10] - 优然牧业 (9858 HK)：最新收盘价5.11港元，目标价6.73港元，对应2026年预测市盈率13.22倍 [10] - 盐津铺子 (002847 CH)：最新收盘价68.49元，目标价89.52元，对应2026年预测市盈率18.38倍 [10] - 泸州老窖 (000568 CH)：最新收盘价121.29元，目标价153.54元，对应2026年预测市盈率14.23倍 [10] - 贵州茅台 (600519 CH)：最新收盘价1,524.96元，目标价1,920.24元，对应2026年预测市盈率19.06倍 [10] - 安井食品 (2648 HK)：最新收盘价80.75港元，目标价99.38港元，对应2026年预测市盈率15.24倍 [10] - 卫龙美味 (9985 HK)：最新收盘价12.66港元，目标价15.56港元，对应2026年预测市盈率15.68倍 [10] - 安井食品 (603345 CH)：最新收盘价93.57元，目标价113.04元，对应2026年预测市盈率19.85倍 [10] - 现代牧业 (1117 HK)：最新收盘价1.58港元，目标价1.78港元，对应2026年预测市盈率16.97倍 [10] - 中炬高新 (600872 CH)：最新收盘价18.73元，目标价21.06元，对应2026年预测市盈率23.11倍 [10] - 洽洽食品 (002557 CH)：最新收盘价23.99元，目标价26.00元，对应2026年预测市盈率18.44倍 [10] - 甘源食品 (002991 CH)：最新收盘价60.05元，目标价61.74元，对应2026年预测市盈率17.51倍 [10] - 海天味业 (3288 HK)：最新收盘价33.68港元，目标价39.30港元，对应2026年预测市盈率22.68倍 [10] - 颐海国际 (1579 HK)：最新收盘价16.48港元，目标价18.17港元，对应2026年预测市盈率17.68倍 [10]