行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 当前蛋氨酸、维生素价格均处于历史低位，考虑成本支撑、需求稳增，看好产品价格底部反弹，兼具成本、规模优势的企业有望迎来盈利修复 [6] - 推荐蛋氨酸（新和成、和邦生物等）、维生素（新和成、振华股份等）标的，并列出其他受益标的 [6] 蛋氨酸行业分析 - 价格走势：2025年固蛋、液蛋市场均价为21.68、16.49元/公斤，同比分别上涨1.6%、3.0% [4]。但自2025年第三季度以来价格震荡下行，截至2026年2月9日，固蛋、液蛋市场价格为18.50、14.30元/公斤，同比分别下跌15.5%、7.7%，处于1.8%、1.1%的历史分位（2008年8月14日以来）[4]。2026年以来（截至2月9日）均价同比下跌 [9] - 近期动态：2026年1月以来，工厂趁下游春节备货挺价态度强硬，报价达到18.50元/公斤 [4]。宁夏紫光、安迪苏、新和成等主流厂家相继提价，幅度在7%-10%之间 [4] - 进出口：2025年国内蛋氨酸出口量、进口量分别为31.9万吨、18.2万吨，同比分别增长22.7%、13.8%；净出口量为13.7万吨，同比增加3.7万吨 [4] - 供给端：全球蛋氨酸产能约260万吨，其中国内产能107万吨，占比41% [4]。行业集中度高，全球前三大企业（赢创、安迪苏、新和成）产能占比74% [4]。主要增量预计来自新和成和安迪苏，新和成7万吨固蛋扩产项目已建设调试完成，公司蛋氨酸合计年产能达55万吨；安迪苏计划在泉州新建15万吨固蛋，预计2027年投产，投产后公司蛋氨酸合计年产能将达82万吨 [4] - 需求端：蛋氨酸作为动物必需氨基酸，在饲料、医药、食品等领域应用广泛，全球需求增速维持在5%-6%左右，较为稳定 [4] 维生素行业分析 - 价格走势：维生素价格在2024年大幅上涨后，2025年因市场超买、需求提前消化、国外降价等因素承压，部分产品竞争格局分散 [5]。2025年第四季度，在厂家挺价、渠道库存偏低、下游备货、出口需求增加等因素影响下，部分产品价格低位反弹 [5]。2026年2月5日，新和成饲料级VE 50%出口报价上调15%，随后北沙制药VE出口报价同步上调至7.5美元/公斤，主流厂家对后市多持挺价态度 [5] - 当前价位：截至2026年2月9日，VA、VE、VD3、VK3、VB3（烟酸）、VB5（泛酸钙）市场价格分别为60.5、57.0、195.0、70.0、40.5、40.0元/公斤，分别处于0.0%、10.2%、27.7%、15.5%、10.6%、0.1%的历史分位（2008年以来）[5] - 年度对比：根据附表数据，2025年VD3、VB1、VB9均价同比上涨，其余维生素价格同比下跌；2026年以来（截至2月9日）VB1、VB3、VB9均价同比上涨 [8] 重点公司产能与弹性分析 - 新和成：蛋氨酸（固体）现有产能37万吨，蛋氨酸（液体）现有产能18万吨 [15]。维生素产品线丰富，包括VA（8000吨）、VE（60000吨）、VD3（2000吨）、VB5（2500吨）、VB6（6000吨）等 [15]。据测算，蛋氨酸（固体）价格每上涨1元/公斤，可增厚净利润约41,250万元（按25%所得税率）[15] - 安迪苏：蛋氨酸（固体）现有产能8万吨，蛋氨酸（液体）现有产能59万吨 [15]。蛋氨酸（液体）价格每上涨1元/公斤，可增厚净利润约50,250万元（按25%所得税率）[15] - 和邦生物：蛋氨酸（液体）现有产能7万吨 [15]。蛋氨酸（液体）价格每上涨1元/公斤，可增厚净利润约5,250万元（按25%所得税率）[15] - 其他公司：报告列出了包括浙江医药、兄弟科技、花园生物、能特科技、振华股份等在内的多家公司在维生素和蛋氨酸领域的产能及价格弹性数据 [15]