核心观点 A股整体盈利在低基数背景下预计持续修复，2025年全年净利润增速有望延续个位数增长[2][5] 业绩改善且景气度向上的领域预计集中在三条主线：量价共振的涨价链、内外需共振的出海链，以及AI算力和存力需求拉动的TMT板块[2][5] 此外，部分其他领域如个护用品、医疗服务、调味发酵品、种植业、证券等业绩也有望改善[2][5] 业绩预告进度与整体表现 - 截至2026年2月6日，约有2954家A股上市公司（占比约54.0%）披露了2025年年报业绩预告/快报/报告，其中主板/创业板/科创板/北证披露率分别为50.3%/61.2%/62.3%/42.2%[5][12] - 已披露公司的业绩预告向好率（包含续盈、略增、预增、扭亏）为36.9%，低于中报水平，但相比去年同期有所提升[5][12] - 基于已披露样本采用一致可比口径测算，全部A股/非金融A股2025年年报净利润累计同比增速测算值分别为26.8%/112.1%[5] 考虑到前三季度全部A股/非金融A股净利润累计增速分别为5.4%/1.8%，预计整体A股2025年全年净利润增速有望延续个位数增长[5][23] 行业业绩表现与景气排序 - 从已披露样本的行业增速中位数看，有色金属、汽车、电力设备、机械设备等中上游领域，以及电子、通信等TMT领域，还有非银金融、美容护理等行业增速较高[5][18] - 从业绩超预期个股占比看，非银金融、美容护理、纺织服饰、商贸零售、有色金属等行业占比较高[5][18] 二级行业中，证券、城商行、能源金属、服装家纺、游戏等超预期占比较高[20] - 大类行业预计2025年年报盈利增速强弱排序为：信息技术 > 医疗保健 > 中游制造 > 资源品 > 金融地产 > 公用事业、消费服务[5][26] 考虑到利润可持续性和基数，盈利较好的板块预计集中在信息技术、中游制造和医疗保健[5][27] 核心投资主线：业绩改善或延续景气的领域 - 涨价链：受益于反内卷背景下产能扩张受限、过剩产能出清，以及AI、新能源等新兴需求拉动，行业呈现量价共振[5][29] 具体包括工业金属（样本增速65.8%）、能源金属（124.88%）、化学制品（2247.59%）、化学原料（4.18%）、电池（216.44%）、冶钢原料（-60.99%）、玻璃玻纤（154.05%）、光伏设备（-3.71%）等[30][31][32][33] - 出海链：受益于内需稳健增长及外需景气改善[5][29] 具体包括汽车零部件（22306.51%）、商用车（312.19%）、乘用车（-37.86%）、医疗器械（200.51%）、电机（257.44%）、电网设备（354.42%）、专用设备（136.73%）等[30][34][35] - TMT领域：受AI算力和存力需求拉动[2][29] 具体包括电子化学品（66.15%）、元件（139.13%）、半导体（665.02%）、计算机设备（20.96%）、软件开发（55.48%）、通信设备（212.61%）、游戏（223.62%）等[30][36] - 其他关注领域：包括个护用品（415.45%）、医疗服务（165.34%）、调味发酵品（800.95%）、种植业（388.33%）、证券（56.79%）等[30] 一致盈利预期变化 - 近五周（截至2026年2月6日），市场对2025年全A/非金融/金融的盈利增速预期有小幅下调，分别调整至-0.8%/-1.4%/0.3%[39] 对2026年全A/非金融的盈利增速预期略有上调，分别调整至14.9%/27.5%，对金融的预期小幅下调至1.7%[39] - 近一个月，部分行业2026年盈利预测增速出现上调，其中农林牧渔上调最为明显，钢铁、建材、有色金属、国防军工、纺织服饰、轻工制造、传媒等板块也有不同程度上调[43] 汽车、商贸零售、公用事业、房地产、医药生物等板块下调幅度较大[43] - 结合年报预告和2026年盈利预期，电子、计算机、电力设备、国防军工等有望延续高景气，同时社会服务、商贸零售、纺织服饰等消费领域有望受益于低基数和景气复苏而边际修复[3][45] 估值与盈利匹配度（PEG） - 从2026年估值和盈利匹配度来看，多数行业PEG<1[3][49] 典型的行业包括电子、国防军工、计算机、电力设备、传媒、轻工制造、基础化工、有色金属、汽车等[3][49]