投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为比亚迪2026年1月销量数据呈现“海外表现优异，国内持续去库”的特征，公司正蓄势待发迎接新周期 [1][4][9] - 报告核心逻辑在于，尽管1月国内销量因季节性去库存因素环比大幅下滑，但出口销量维持高位并实现高增长，显示出强劲的海外市场动能 [2][9] - 报告看好公司通过智能化战略普及、高端车型密集投放以及海外产能与渠道扩张，构建超越行业的竞争力，并迈向新的发展巅峰 [9] 销量数据总结 - 整体销量：2026年1月整体销量为21.0万辆，同比下降30.1%，环比下降50.0% [2][4][9] - 乘用车销量：1月乘用车销量为20.6万辆，同比下降30.7%，环比下降50.5% [2][4] - 分品牌销量： - 海洋/王朝系列：销量17.8万辆，同比下降36.2%，环比下降48.4% [2][9] - 方程豹：销量2.2万辆，同比大幅增长247.0%，环比下降57.6% [2][9] - 腾势：销量0.6万辆，同比下降48.8%，环比下降66.9% [2][9] - 出口销量：1月出口销量达10.0万辆，同比增长43.3%，维持高位 [2][9] 业务进展与战略展望 - 出海业务：海外市场开拓与本地化生产加速，已在泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利等多地布局工厂，海外销量持续创新高 [9] - 高端化布局：随着Z9GT、Z9、豹8、N9、N8L等高端车型密集投放，有望打开高端市场并提升单车盈利能力 [9] - 智能化战略：公司开启平价智能化大战略，将高速NOA功能下探至10万级别车型，坚定的智驾转型有助于拓展高端市场并积累数据反哺技术提升 [9] - 技术优势：超级e平台发布标志着纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势 [9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2025年公司归母净利润为350亿元 [9] - 估值水平：基于2025年预测净利润，对应的市盈率（PE）为23倍 [9] - 每股收益（EPS）预测： - 2025年预测EPS为3.84元 [15] - 2026年预测EPS为5.51元 [15] - 2027年预测EPS为6.69元 [15]