核心观点 - 报告核心观点为“存储价格保持强势，模拟芯片周期向上”，认为在AI需求拉动下，存储行业量价齐升，同时模拟芯片在工业复苏和AI需求带动下进入上行周期 [2][8] 行情回顾 - 2026年1月SW半导体指数上涨18.04%，跑赢电子行业7.53个百分点，跑赢沪深300指数16.39个百分点 [4][23] - 海外费城半导体指数上涨12.92%，台湾半导体指数上涨16.35% [4][23] - 子行业中，集成电路封测（+32.58%）、分立器件（+20.75%）、半导体材料（+19.50%）、数字芯片设计（+18.82%）、半导体设备（+18.32%）涨幅居前，模拟芯片设计（+16.30%）涨幅居后 [4][23] - 个股方面，费城半导体指数成分股中美光科技（+45.36%）、英特格（+40.26%）涨幅领先，SW半导体个股中恒运昌（+352.74%）、普冉股份（+140.55%）涨幅靠前 [24][25] - 截至2026年1月31日，SW半导体指数PE（TTM）为119.15倍，处于2019年以来91.62%的高分位 [4][26] - 子行业估值方面，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为73倍和89倍，模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为160倍和133倍，半导体设备估值处于2019年以来47.52%的较低分位 [4][31] 基金持仓分析 - 2025年第四季度主动基金重仓持股中，电子公司市值为4033亿元，持股比例为22.95%，半导体公司市值为2048亿元，持股比例为11.66%，环比下降0.9个百分点 [5][42] - 半导体持仓比例相较于其流通市值占比6.08%超配了5.6个百分点 [5][42] - 前五大半导体重仓持股占比由第三季度的41%上升至第四季度的45% [42] - 第四季度前二十大重仓股中，新增佰维存储、长川科技、复旦微电、德明利、豪威集团，取代了芯原股份、瑞芯微、思特威、圣邦股份、恒玄科技 [5][43] - 原重仓股中，中科飞测、寒武纪、华海清科持股占流通股比例增幅居前，华虹公司、源杰科技、思瑞浦、兆易创新持股占流通股比例降幅居前 [5][43] 行业数据更新 - 2025年12月全球半导体销售额为788.8亿美元，同比增长37.1%，环比增长2.7%，连续26个月同比正增长 [6][45] - 中国地区12月半导体销售额为212.9亿美元，同比增长34.1%，环比增长3.8% [6][45] - 存储价格持续上涨，DRAM（DDR4 8Gb）12月合约价从11月的8.10美元上涨至9.30美元，连续9个月上涨，1月现货价（DDR5 16G）从12月底的29.13美元上涨至37.17美元 [6][52][59] - TrendForce预测，2026年DRAM产值将增长144%至4043亿美元，NAND Flash产值将增长112%至1473亿美元 [6][59] - 基于台股数据，2025年12月IC设计、IC封测、DRAM芯片营收均实现同比增长，其中DRAM芯片营收同比增长149%至246亿新台币 [6][65] - 2025年第四季度全球半导体销售额为2366亿美元，同比增长37.1%，环比增长13.6% [60] - 2025年第三季度，中芯国际产能利用率为95.8%，华虹半导体产能利用率为109.5% [60] 投资策略 - 台积电预计2026年收入增长近30%，资本开支提高至520-560亿美元，并将AI加速器2024-2029年复合年增长率上调至中高50%区间，建议关注算力产业链相关公司如寒武纪、翱捷科技、澜起科技 [8][86] - 成熟制程方面，TrendForce预计2026年全球8英寸总产能下降2.4%，叠加AI带动的Power相关IC需求，预计全球8英寸平均产能利用率将上升至85-90%，建议关注中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创等生产链公司 [8][86] - 德州仪器表示2026年第一季度收入表现强于正常季节性，主要源于订单量持续增长，工业市场持续复苏，数据中心需求强劲，报告认为去库完成后工业复苏叠加AI需求将拉动模拟芯片进入向上周期，建议关注圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微等模拟芯片企业 [8][86] - 存储需求受AI拉动，价格处于上涨周期，建议关注存储产业链企业如江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新等 [9][87]