报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 巴里克2025年第四季度业绩表现强劲，主要得益于黄金和铜实现价格的大幅上涨以及部分关键矿区运营的改善，调整后净利润环比大幅增长79%至17.54亿美元 [1][10] - 2025年全年，尽管黄金产量和销量同比下滑，但受益于黄金和铜价格的大幅上涨以及铜单位成本下降，公司调整后净利润创下2011年以来新高，达到41.39亿美元 [3][6][9][10] - 公司2026年产量指引显示，黄金和铜的预计产量均较2025年实际水平有所下降，但成本指引基于更高的金价和铜价假设，反映出管理层对金属价格维持高位的预期 [13] 生产经营情况总结 黄金业务 - 产量与销量：2025年第四季度黄金产量为87.1万盎司（27.09吨），环比增长5%，但同比下降19%；销量为96.0万盎司（29.86吨），环比大幅增长15%，同比微降1% [1][2] - 全年表现：2025年全年黄金产量为325.5万盎司（101.24吨），同比下降17%；销量为331.8万盎司（103.20吨），同比下降13% [1][2] - 价格与成本：2025年第四季度黄金平均实现价格环比上涨21%至4177美元/盎司，单位销售成本（巴里克权益部分）环比上涨22%至1904美元/盎司，单位全维持成本（AISC）环比上涨3%至1581美元/盎司 [3][5] - 全年成本：2025年全年黄金单位销售成本为1697美元/盎司，同比上涨18%；单位全维持成本为1637美元/盎司，同比上涨10% [3][5] 铜业务 - 产量与销量：2025年第四季度铜产量为6.2万吨，环比增长13%；销量为6.7万吨，环比大幅增长29%，同比增长24% [1][6] - 全年表现：2025年全年铜产量为22.0万吨，同比增长13%；销量为22.4万吨，同比增长27% [6] - 价格与成本：2025年第四季度铜平均实现价格环比上涨23%至5.42美元/磅，单位销售成本（巴里克权益部分）环比上涨26%至3.37美元/磅，单位全维持成本环比上涨15%至3.61美元/磅 [6][7] - 全年成本：2025年全年铜单位销售成本同比下降3%至2.91美元/磅，单位C1现金成本同比下降5%至2.14美元/磅，单位全维持成本同比下降7%至3.20美元/磅 [6][7] 财务业绩情况总结 - 收入与利润：2025年第四季度营业收入环比增长45%至59.97亿美元，净利润环比增长85%至24.06亿美元，调整后净利润环比增长79%至17.54亿美元 [8][9][10] - 全年业绩：2025年全年营业收入为129.22亿美元，同比增长13%；净利润为49.93亿美元，同比增长133%；调整后净利润为41.39亿美元，同比增长87% [8][9][10] - 现金流：2025年第四季度经营现金流为27.26亿美元，环比增长13%；自由现金流为16.19亿美元，环比增长9% [11][12] 1. 全年现金流：2025年全年经营现金流为76.89亿美元，同比增长71%；自由现金流为38.68亿美元，同比增长194% [11][12] - 财务状况：截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为67.06亿美元，环比增长33%；总债务为47.03亿美元，环比持平 [12] 2026年指引总结 - 黄金指引：2026年黄金产量指导值为290-325万盎司（90.2-101.1吨），低于2025年的326万盎司（101.4吨）[13] - 黄金成本：2026年黄金成本指引基于每盎司4,500美元的金价假设，其中单位销售成本为1,870-2,070美元/盎司，单位全维持成本为1,760-1,950美元/盎司 [13] - 铜指引：2026年铜产量指引为19-22万吨，低于2025年的22万吨 [13] - 铜成本：2026年铜成本指引基于5.50美元/磅的铜价假设，其中单位销售成本为3.05-3.35美元/磅，单位全维持成本为3.45-3.75美元/磅 [13]