报告行业投资评级 - 报告未明确给出对PT ANTAM TBK或行业的投资评级 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点是分析PT ANTAM TBK 2025年第四季度的生产经营情况 并阐述其通过下游一体化项目实现可持续业务发展的长期战略 [1][8][9] 分业务生产经营情况总结 - 镍铁业务：2025Q4产量为2，755吨 环比下降35% 同比下降43% 销量为2，346吨 环比下降3% 同比下降70% [1] - 镍矿业务：2025Q4镍矿石产量为3，560，856吨（约356万湿吨） 环比增长3% 同比增长35% 销量为3，349，487吨（约335万湿吨） 环比增长9% 同比增长27% [2] - 黄金业务：2025Q4黄金产量为153千克 环比增长1% 同比下降44% 黄金产品销量为3，331千克 环比下降31% 同比下降78% [3] - 白银业务：2025Q4白银产量为888千克 环比下降11% 同比下降47% 白银产品销量为2，521千克 环比增长41% 同比增长37% [4] - 铝土矿业务：2025Q4铝土矿产量为514，374湿吨 环比下降45% 同比下降26% 销量为785，972湿吨 环比大幅增长914% 同比增长23% [4] - 氧化铝业务：2025Q4氧化铝产量为47，465吨 环比增长6% 同比增长13% 销量为45，453吨 环比增长4% 同比增长3% [5][6][8] 可持续业务发展战略总结 - 公司致力于加强矿产下游一体化发展 以创造可持续的国内增值 这是其长期增长战略的一部分 [8] - 黄金下游：正在东爪哇JIIPE园区建设贵金属加工厂 该项目于2025Q4进入建设阶段 旨在扩大黄金加工产能以提升业务价值并满足市场需求 [8] - 镍下游：在印尼电动汽车电池生态系统合作项目下取得关键进展 东哈尔马赫拉的综合电池工厂项目已于2025Q4启动EPC建设活动 [9] - 铝土矿下游：持续通过Mempawah冶炼级氧化铝精炼厂项目支持国家铝业一体化发展 确保铝土矿稳定供应 并向Kuala Tanjung铝冶炼厂进行了氧化铝试运以验证供应链 [9]