报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属价格波动较大 不同金属品种基本面和市场表现各异 铜价中期看涨 铝价待供需利空兑现后做多 锌关注反套机会 镍短期基本面偏弱 不锈钢基本面维持偏弱 铅建议短期逢高试空 锡短期观望 工业硅价格随成本震荡 碳酸锂短期基本面偏强[1][2][5] 各金属品种总结 铜 - 本周铜价大幅波动 美国虹吸库存能力消失引发市场担忧 但全球消费表现较好 产业端支撑仍在 中期维持对铜价看涨判断 中短期内企稳时点需关注贵金属是否企稳 后续关注沪铜9.7、9.9w支撑位[1] 铝 - 盘面与有色金属、贵金属板块一同大幅回调 现货升贴水走强 需求表现不振 铝价上行后供给端出现意外增量 外加终端需求疲弱 待供需利空兑现后择机做多 若伊朗局势恶化或致铝价上行[1] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑 预计年后北方矿复产后有所缓解 11月火烧云锌锭正式投产 2月预计环减5 - 6万吨 需求端内需季节性走弱 海外欧洲需求一般 出口窗口当前关闭 锌锭累库预期下现货转贴水 海外LME低库存有回升 转为贴水 国内基本面一般 但市场看好锌配置弹性 关注反套机会[2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落 需求端整体偏弱 库存端国内持续交仓 LME库存维持 短期现实基本面偏弱 受印尼镍矿额削减扰动 短期有色整体情绪占主导[5] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落 需求层面下游逐渐进入淡季 成本方面镍铁小幅回落、铬铁跟随铬矿小涨 库存本周季节性累库 仓单小幅增加 基本面整体维持偏弱 受印尼配额消息扰动 短期有色整体情绪占主导[9] 铅 - 供应侧原生利润驱动开工 2月5日起逐渐放假 精矿开工季节性下行 再生受环保和亏损影响部分提前放假检修 需求侧电池开工率下滑 月度电池成品累库 需求排产持续走弱 1月原再生增产2万吨 社库累库1.7万吨至4.7万吨 预计2月供应环减约4 - 6万吨 下周内外铅价维持震荡 建议短期逢高试空[10][12] 锡 - 本周锡价受贵金属和有色整体影响震荡下行 供应端佤邦一季度恢复预期存在分歧 印尼确定2026年配额为6万吨 刚果(金)政治风险犹存 需求端下游补库意愿分歧较大 电子消费领域刚需订单韧性十足 国内库存受龙头企业交仓影响小幅累库 海外LME库存震荡上升 短期建议观望 远期2026年供应端恢复量级较大 若宏观出现拐点下半年向下波动较大[13][14] 工业硅 - 西南生产企业处于停产状态 新疆某大厂减产 2月预计供需双减 整体保持去库趋势 短期供需接近平衡状态 价格预计随成本震荡运行 中长期产能过剩幅度依然较高 价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主[18] 碳酸锂 - 近期宏观情绪、监管收紧对价格扰动较大 上周受矿端增量预期以及智利发运超预期影响 价格与持仓继续回落 原料端锂矿价格跟跌 锂盐端多数上游惜售 下游正极维持低位采购策略 补库力度超出预期 2026年1、2月份基本面偏强运行 淡季保持去库趋势 若后续中间环节库存进一步去至低位后 月间正套空间较大[20]