投资评级与核心观点 - 报告给予宁德时代(03750.HK)“买进”评级，目标价为456港元 [2][8] - 核心观点：公司钠离子电池将于2026年大规模推广，有望激活寒冷地区新能源汽车增量市场；锂电需求持续旺盛，公司正积极扩张产能；预计公司盈利能力将保持稳定 [8] 公司基本概况与市场地位 - 公司属于电力设备行业，截至2026年2月10日，H股股价为511.00港元，总发行股数为4,563.85百万股，H股数为155.92百万股，每股净值为68.87元，股价/账面净值为7.42倍 [3] - 产品组合以动力电池为主，占比74%，储能电池占比16%，电池材料占比4% [4] - 根据SNE Research数据，2025年公司动力电池和储能电池销量均居全球第一，市场份额分别为39.2%和30%，动力电池份额较2024年提升1.2个百分点 [8] - 2025年公司动力电池和储能电池出货量同比增速分别达35.7%和80% [8] 钠离子电池业务展望 - 公司计划于2026年在商用车、乘用车、换电、储能四个领域大规模推广钠离子电池 [8] - 钠电池能量密度达175Wh/kg，循环次数突破1万次，具备优异低温性能和安全性能 [8] - 在-50℃极端环境下能稳定放电，-40℃可保持90%以上可用电量，-30℃实现“即插即充”，放电功率较锂电池提升近3倍 [8] - 钠电池在锯断、电钻穿透、挤压情况下均不起火、不爆炸 [8] - 钠电池已有多个合作项目落地，预计2026年中实现大规模量产 [8] - 商用车钠电池将首搭江淮产品，预计7月量产；乘用车方面，与长安汽车合作的首款钠电量产车纯电续航达400km，支持5C快充，预计年中上市；与广汽埃安的合作也在推进中 [8] 产能扩张与行业需求 - 2026年全球锂电需求同比增速有望超30%，其中储能新增装机同比增速预计达55%，动力电池需求增速预计约23% [8] - 公司产能已接近满产，正在积极扩张产能 [8] - 截至2025年第三季度末，公司在建工程金额为373.66亿元，较2024年底大幅增长25.6% [8] - 近期公司与泉州政府签订新能源电池生产基地项目合作协议，预计2026年第二季度开工；与云南政府签署协议，计划在滇中新区建设锂电池基地，计划一季度开工；此外，山东、河南、四川基地均将有新产能释放 [8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025/2026/2027年净利润分别为695.20亿元、907.93亿元、1120.07亿元，同比增速分别为+37%、+30.6%、+23.37% [8][10] - 预计同期每股收益(EPS)分别为15.249元、19.915元、24.568元 [10] - 按2026年2月10日股价计算，H股对应2025/2026/2027年市盈率(P/E)分别为29.32倍、22.45倍、18.20倍 [8][10] - 预计2025/2026/2027年每股股利(DPS)分别为4.57元、5.97元、7.37元，对应股息率分别为1.02%、1.34%、1.65% [10] 其他公司动态 - 公司近期发布新一轮员工持股计划，拟使用已回购股份，总金额不超过7.43亿元，涉及员工4956人 [8]