行业投资评级 - 银行行业评级为“增持”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 近年来中国高风险银行机构数量压降，资产质量呈改善趋势，整体风险控制已有成效，但中小区域银行经营呈现“两级分化” [3][10] - 部分弱资质区域银行扩张节奏放缓、盈利波动明显，资产质量、资本充足率水平相对落后，尾部风险值得关注 [3][4] - 近期中央经济工作会议正式提出中小金融机构“减量提质”，预计行业格局将向数量收缩、质量提升、集中度提高的方向演化 [3][10][15] 政策脉络：从“风险处置”到“减量提质” - 中央经济工作会议对中小金融机构的风险表述逐年趋严，2025年底正式提出“减量提质” [3][10][15] - 2020年以来中小银行经营环境承压，2022年河南村镇银行事件、辽阳农商行破产事件暴露了部分中小金融机构在股权结构、公司治理和业务模式上的缺陷 [3][10][15] - 政策演进路径：2023年首次将中小金融机构与房地产、地方债务并列为重点风险；2024年单独强调“稳妥处置地方中小金融机构风险”；2025年转向供给侧改革口径，提出“减量提质” [3][10][15][16] - 政策框架呈现以点带面、由基层向系统抬升的路径，从农村金融体系（如村镇银行减量提质）逐步扩展到广义的地方中小金融机构，最终写入中央经济工作会议顶层部署 [18][19] 风险概览：中小区域行经营状况几何？ - 行业地位与规模：截至25Q3，区域银行资产规模占银行业约三成，其中城商行资产占比16.3%，农商行估算约13% [4][23] - 资产质量分化： - 商业银行整体不良率从2021年后稳步下降，25Q3为1.52% [27] - 区域银行不良率高于行业平均，城商行25Q3不良率为1.84%，农商行为2.82% [27] - 区域银行拨备覆盖率弱于同业，城商行25Q3为177%，农商行为160% [27] - 盈利能力与资本： - 商业银行净息差持续下行，25Q3为1.42%，农商行净息差优势消失，同期为1.58% [32] - 区域银行资本充足率位于同业低位，农商行25Q3资本充足率为13.2%，低于银行平均 [32] - 上市与非上市银行显著分化： - 非上市银行（主要由非上市区域行构成）贷款扩张自2019年后大幅放缓，盈利波动剧烈，2024年净利润同比增速下探至-36.5% [33][41] - 非上市银行净息差优势减弱，25Q1-3测算净息差为1.57%，ROE仅4.68%，远低于上市城商行的10.58%和上市农商行的10.90% [42] - 非上市银行资产质量承压更重，2024年不良率为2.55%，拨备覆盖率为164%，远低于上市同行 [43] - 风险集中领域：样本区域银行不良贷款高度集中于批发零售业（不良率均值4.04%，占不良贷款比重均值24.99%）、个人经营性贷款（不良率均值5.32%，占比17.61%）及制造业（占比15.19%）三大领域 [49] - 地区分化：东部和中部地区整体不良率控制较好，部分西部和东北地区不良率相对较高 [4][58] - 高风险机构分布：根据央行2025年上半年评级，农村金融机构（农商行、村镇银行等）合计3322家，高风险机构超过250家，占整体“红区”机构八成以上 [55] - 风险变化趋势：高风险中小银行数量从2019年四季度的545家压降至2025年上半年的312家，减少了43%，但其资产占比由2021年四季度的1.00%升至2025年上半年的2.10% [57] 路径对比：“减量提质”的可行方案 - 省联社改革：以2020年为起点，遵循“一省一策”原则，当前形成两种主要模式 [5][12][62] - 联合银行模式（以浙江、江苏为代表）：构建服务型省级平台，保留基层法人活力 [5][12][68] - 统一法人模式（以内蒙古为代表）：通过一次性整合全区约120家农信机构，实现风险集中管控与资源全域统筹 [5][12][69] - 并购重组：从早期强调规模扩张的横向合并，发展到当前以风险化解为导向的纵向整合 [5][12][62] - 近期标志性动向是国有大行入局参与中小银行改革化险，如工商银行收购锦州银行、农业银行在吉林批量接收农商行网点 [5][62] - 资本补充：以地方政府专项债为主要工具，截至目前全国累计发行5233亿元，重点向辽宁（886亿元）、河南（619亿元）等区域倾斜，目前政策支持已进入收尾阶段 [5][12][62] 海外复盘：银行供给侧改革的国际实践 - 普遍规律：中小银行在经济弱修复周期适当出清是行业普遍规律，日本、美国都曾经历银行供给侧改革，核心在于市场化根治风险而非行政掩盖 [6][13] - 风险警示：行业集中度临界点值得关注，资产规模占比超过一定阈值的中型银行出险（如日本北海道拓殖银行1997年破产时约占行业资产1.12%）可能引发系统性金融危机 [6][13] - 潜在机遇：行业乱象出清和尾部机构退出减少了非理性竞争，优化了行业格局，优质银行可抓住战略机遇折价收购潜力资产，实现低成本规模增长，服务、风控和科技等真实竞争力为胜负关键 [6][13]