报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国数据走跌，美联储官员强调联储独立性，黄金盘面继续调整，中长期地缘秩序重塑，不确定性持续存在，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变，关注调整幅度；白银多空拥挤交易博弈或未结束，短期市场会继续调整，保持关注，短期参与难度大，风险报酬比不合适；美国非农数据公布时恰逢国内无夜盘，宏观风险较大，铜建议多单止盈落袋，持币空仓过节，中长期对铜依旧看好；锌投机热度降温，随着春节长假临近，需求疲软，锌锭库存累库，建议持币空仓过节，规避风险；国内再生铅冶炼企业减产增多，供应速度放缓，但终端消费市场未见好转，铅价短期反弹承压；海外锡矿端供应扰动减弱，云南与江西锡冶炼企业开工率小幅下滑，下游刚需采购为主，锡价短期反弹承压；海外铝土矿报价持续承压，氧化铝成本保持低位，国内铝锭及铝棒社会库存累积，下游开工进一步下滑，铝价短期反弹承压；印尼确认缩减2026年镍矿配额，国内镍高库存与弱消费状态延续，下游不锈钢库存环比小幅回升，镍价短期反弹承压；工业硅供需略有改善，临近春节，备货需求基本完成，市场交投逐渐清淡，盘面驱动有限，空仓过节；多晶硅供需层面仍有累库压力，现货成交极其清淡，下游受抢出口支撑有限，后市主要受政策预期影响，谨慎参与；碳酸锂总库存连续4周去库，产量下滑，节前资金有避险需求，叠加监管限仓等措施，碳酸锂走势跟随有色板块，维持震荡企稳的节奏 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 市场继续整理情绪，金银窄幅震荡，COMEX黄金期货跌0.62%，COMEX白银期货跌2.01%，现货黄金盘中曾跌超1%、跌破5000美元，期银盘中曾跌超3%，美零售销售公布后均曾短线转涨 [2] - 美国12月零售销售环比增长意外停滞，假日季尾声消费疲软，假日消费动能疲软且不均衡，13个零售类别中有8个出现下滑，低收入群体支出尤为乏力，整体消费受高物价与天气因素抑制 [3] - 中国央行连续购买黄金；特朗普预计下周将与伊朗举行第二轮会谈，若美伊谈判失败，或向中东再派一支航母打击群；支撑金价的三大支柱依然稳固，长期风险仍偏上行，但短期市场需时间消化波动率并等待投机仓位回归合理水平；未来，美联储政策路径、特朗普政策的不可预测性、AI技术进展将决定黄金走势；达利欧警告美国正处于帝国兴衰大周期的“第五阶段”，建议黄金占投资组合的5%-15% [4] - 国内黄金关注1060附近支撑，白银关注19000附近支持，黄金VIX、白银VIX仍处于较高位置，继续关注降波 [4] 铜 - 市场等待非农数据，铜高位整理，沪铜主力、LME铜、COMEX铜价格均有不同程度下跌，电解铜现货价格上涨，成交量和持仓量下降，库存变化有增有减，升贴水有涨有跌，铜现货进口盈亏减少，沪伦比值上升 [5] - 全球铜矿紧张持续，有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，国内已叫停部分铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头得到有效抑制；1月中国电解铜产量环比增加，2月预计环比下降；全球三大交易所铜显性库存处于历史同期高位，中下游进入春节假期，传统淡季需求疲软，节前现货市场成交清淡，投机热钱沉寂 [6] - 美国12月零售销售环比增长意外停滞，美国非农数据公布时恰逢国内无夜盘，宏观风险较大，建议多单止盈落袋，持币空仓过节；中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好；短期沪铜关注区间【100000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13500】美元/吨 [7] 锌 - 长假临近淡季累库，锌准备空仓过节，沪锌主力、LME锌价格有涨有跌，0号锌和1号锌现货价格下跌，成交量和持仓量下降，库存变化有增有减，升贴水有涨有跌，锌现货进口盈亏减少，沪伦比值下降 [8] - 2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工整体疲软；1月国内锌锭产量预计环比和同比均增长；随着春节假期临近，中下游加工企业逐渐停工放假，需求疲软库存累库；终端传统地产和基建对锌需求的拖累仍存在，但新能源汽车、风电、光伏等新兴领域的需求增长有望弥补部分缺口 [9] - 锌投机热度降温，随着春节长假临近，需求疲软，锌锭库存延续累库，短期建议降低仓位，控制风险，准备空仓持币过节；中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主；沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨 [10] 铝 - 淡季消费制约，铝价动能不足，伦铝电3、沪铝主力、氧化铝主力收盘价均下跌，沪铝主力和氧化铝主力持仓量下降，铝沪伦比值上升，SMM A00铝现货均价和SMM氧化铝指数平均价有跌有涨，LME铝Cash/3M升贴水和上海A00铝现货升贴水下降，铝现货进口盈亏减少，LME铝库存减少，LME铝注销仓单占比下降，SHFE铝仓单量和SHFE铝库存增加，SMM铝锭社会库存和SMM铝棒社会库存增加 [11] - 铝价反弹承压，氧化铝承压回落走势；2026年美联储降息预期延续，1月我国电解铝运行产能均处于盈利状态，2月国内电解铝锭库存和国内主流消费地铝棒库存增加，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑；海外铝土矿价格继续承压，国内铝土矿绝对库存仍处高位，1月份部分氧化铝厂启动检修，行业开工率有所下降，目前氧化铝累库较前期放缓，但行业整体库存压力仍存，短期来看，氧化铝市场过剩略有改善，关注行业政策变动及企业减产动向 [12][13] - 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【22000 - 24500】 [14] 镍 - 印尼公布配额，镍价有所反弹，伦镍电3收盘价上涨，沪镍主力收盘价下跌，不锈钢主力收盘价上涨，沪镍主力和不锈钢主力持仓量下降，镍沪伦比值上升，SMM电解镍现货均价下跌，SMM不锈钢304均价持平，LME镍Cash/3M升贴水下降，电解镍上海现货升贴水持平，不锈钢无锡现货升贴水下降，LME镍库存增加，LME镍注销仓单占比上升，SHFE镍仓单量增加，SMM镍矿港口库存减少，SMM纯镍社会库存和SMM不锈钢社会库存增加 [15] - 镍价小幅反弹，不锈钢反弹走势；2026年美联储降息预期延续，印尼表示2026年镍矿生产配额将下调，最新国内纯镍社会库存环比累库，产业链弱现实延续；下游终端消费处于季节性淡季，2月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅回升，下游终端需求疲软、货源流转不畅，不锈钢社会库存出现了小幅累积，2月不锈钢厂受假期影响产量缩减预期，密切关注钢厂开工及下游备库需求的表现 [16][17] - 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 145000】 [18] 碳酸锂 - 市场情绪主导，等待企稳，主力合约LC2605低开高走，尾盘涨幅收窄，仍未站稳14万关口；期货市场各合约价格有涨有跌，持仓量、注册仓单数、期货公司会员总持买单量和总持卖单量均增加；现货市场价格多数持平；基差有涨有跌；价差有涨有跌；碳酸锂周度产量和开工率下降，周度库存减少，磷酸铁锂周度产量下降，三元材料周度产量增加，三元前驱体周度产量下降，钴酸锂周度产量下降，锰酸锂周度产量增加 [19] - 外围贵金属和有色板块氛围回暖，碳酸锂主力合约跟随市场反弹，基本面尚未出现明显利空，淡季延续去库的趋势，并且在价格大跌时下游点价积极，跌停板上释放大量成交，2月维持去库的节奏，1月智利发运环比大幅回升，资金担忧3月旺季累库，叠加节前市场波动较高，持仓量不断下降，建议等待价格重新企稳后再布局多单，假期空仓过节 [20] - 企稳后轻仓布局多单【135000 - 145000】 [21]