报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次Q4货政报告增量信息有限，政策稳增长诉求提升，但宽松落地时点仍需观察，短期债市或延续偏强震荡状态，后续需观察两会及节后开工后基本面与政策环境 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 对防风险和稳增长态度变化 - 本次报告对防风险的担忧减弱，对稳增长的诉求增强，Q4报告虽对国内经济维持信心但提到经济供强需弱问题，央行在下阶段政策基调中删掉“稳增长与防风险”关系，调整货币政策考量表述，可能因Q4 GDP增速降至4.5%，且《金融时报》未再提及警惕过度放松金融条件负面影响 [2][3] 总量政策落地情况 - 央行并未透露总量政策落地的信号，降准降息可能还需根据中央整体部署，报告总体政策层面延续中央经济工作会议精神，但正文很多延续Q3报告说法，且未提及降准降息等政策工具及银行息差平稳为降息创造空间表述 [4] 国债买卖操作 - 央行关注长期收益率的变化灵活把握国债买卖操作规模，在专栏中提到货币政策与财政政策协同，重点解释1月财政货币协同发力扩内需措施，正文提到10月恢复公开市场国债买卖操作并将常态化，可解释利率中枢上行后央行购债规模增加，利率突破1.8%后回落更多依赖自身力量 [4] 存款、利率与汇率情况 - 央行认为金融脱媒、存款搬家等现象影响银行负债结构但不冲击整体流动性，在利率改革部分强调引导短期货币市场利率围绕央行政策利率平稳运行，1.3%附近的DR001或被央行认为在政策利率附近，实际影响有限，汇率方面增加相关表述显示央行或容忍人民币一定程度升值 [5]