经济形势与政策背景 - 全球经济展现韧性，多数主要经济体处于降息周期，全球主要股指明显上涨，美元指数波动下行[2][8] - 国内经济存在“供强需弱”挑战，2026年对物价合理回升的重视程度将提高[2][10] - 2025年出口是需求的重要支撑，下半年央行未动用总量降准降息工具[2][8] 货币政策目标与手段 - 货币政策新增目标为“引导金融总量合理增长”与“信贷均衡投放”[2][15] - 金融总量应关注非金融部门持有的通货、存款、资管募集本金等流动性总量指标，而非仅存款规模[2][16] - 降准降息等总量政策需在实体有效融资需求较强时才能事半功倍，否则可能仅增加银行超额准备金[3][18] - 政府加速发债是推动央行总量政策发力的关键观测点[3][18] 信贷与行业趋势 - 2025年流向工业部门的中长期贷款明显减少，流向服务业的中长期贷款边际增多[3][11] - 中游行业（如通用设备、电子、汽车等8个行业）需求增速已超过投资增速，最先扭转“供强需弱”困境[2][11] - 中游制造是未来3至6个月景气度最清晰确定的板块[2][11] 结构性政策与汇率 - 结构性货币政策工具支持重点从三季度的“科技创新”首位，调整为四季度的“扩大内需”首位[3][19] - 人民币汇率将发挥宏观经济和国际收支自动稳定器功能，双向浮动、弹性增强是常态[4][21]