报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注美国1月非农数据和中国1月通胀数据，通胀叙事大趋势不改，商品分板块短期需警惕市场波动，策略上贵金属逢低做多 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 1月30日特朗普提名凯文·沃什担任下届美联储主席，其政策主张“降息 + 缩表”，市场计价“美联储独立性回顾”，白银一度跌超30%，黄金一度跌11%，比特币、贵金属、美股均承压，短期需警惕极端情绪反转带来的波动 [2] - 本轮大跌不改全球通胀叙事，海外核心驱动是特朗普及其政策，提名沃什核心诉求是降息、推降信用卡利率和带动房地产市场，“缩表”需更激进“降息”配合，特朗普表示提名人选能刺激经济以15%速率增长，释放追求大幅降息、提升通胀容忍度信号 [2] 宏观趋势 - 12月11日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，确认促进经济稳定增长、物价合理回升为货币政策重要考量 [3] - 1月15日央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25% [3] - 1月20日财政部发布5个重要政策文件，涵盖个人消费贷款等五大领域，以“延长期限、扩大范围、提高标准”为核心导向，国内政策推升通胀趋势明确 [3] - 央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告，将继续实施适度宽松货币政策，常态化开展国债买卖操作 [3] - 全球地缘局势紧张，民粹主义和贸易保护主义思潮下，全球争夺矿产和能源资源局势明朗，仅经济衰退和加息预期可作为趋势彻底扭转观察点 [3] - 美国1月制造业活动意外扩张，增速创2022年以来最快，1月ADP就业人数增长2.2万人，低于预期4.5万人 [3] - 美国和印度达成互惠互利贸易临时协议框架，美国对原产于印度商品征收18%“对等关税”，印度承诺5年采购5000亿美元美国产品，特朗普确认印度停止进口俄罗斯石油 [3] - 日本众议院选举执政联盟获过半数议席，首相高市早苗宣布推动全国食品减税讨论，承诺不发行赤字债券，本月18日将召集特别国会举行首相指名选举 [3] 商品分板块 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高，贵金属调整后再次具备配置价值 [4] - OPEC+计划3月保持原油产量稳定，下次会议3月1日举行，未讨论3月之后供应问题，美国“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至每桶50美元，预计接管委内瑞拉开采原油，短期地缘支撑油价，长期委内增产预期有威胁 [4] - 2月6日伊朗和美国在马斯喀特间接谈判，伊朗称谈判开局良好，双方达成继续谈判共识，美方制裁伊朗相关实体及个人，特朗普对与伊朗贸易国家征收关税，2月9日美建议美商船远离伊朗领海 [4] - 泽连斯基称美方希望俄乌6月前达成和平协议，新一轮三方会谈有望本周举行 [4] - 化工板块中PTA、PVC等品种“反内卷”及股商联动下相对抗跌 [4] - 农产品需关注天气预期和短期生猪疫病情况，黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，贵金属逢低做多 [5] 要闻 - 央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告，1月暂停公开市场买入国债，10月恢复，10 - 12月分别净买入200亿元、500亿元和500亿元，未来将常态化开展国债买卖操作 [7] - 特朗普表示提名人选能刺激经济以15%速率增长，凸显沃什获任命后面临巨大压力 [7] - 日本政府本月18日召集特别国会举行首相指名选举，现任高市内阁将集体辞职，重新组阁 [7] - 英国首相斯塔默获内阁全员表态支持，执政危机暂时缓解 [7] - 2月10日伊朗空军司令表示空军处于最高级别战备状态，做好应对侵略准备 [7] - 2月9日美国建议悬挂美国国旗商船远离伊朗领海，霍尔木兹海峡是中东石油供应关键航道，伊朗曾多次威胁关闭 [7]