报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯市场现实累库但预期良好，PTA近弱远强，MEG下探幅度有限，短纤绝对价格不悲观，瓶片压力不大且预计强于短纤 [4] 根据相关目录分别总结 PX情况 - PX持续高负荷运行，行业利润向下转移，1月下旬以来PX - N从350美元/吨偏上回落至300美元/吨附近，短流程装置利润偏好，国内负荷90%高位下降预期不大，海外科威特82万吨装置检修，亚洲负荷81.6%，一季度海内外供应充裕，季节性累库或增加，PX - 原油产业链利润总体回落，主要压缩环节为PX - N，石脑油裂解价差小幅走高，PX短期调整长线压力不大 [6] PTA情况 - 1月以来PTA加工差修复但供应未提升，开工率维持在76% - 77%，多套装置处于检修状态，近日独山能源250万吨装置检修，整体负荷不高，供需双减下1 - 2月预计累库60 - 70万吨，3 - 5月是集中检修期，当前现货加工费400元/吨上下，节后检修力度或不及往年 [7] 聚酯工厂情况 - 进入2月终端织机大幅回落下游全面放假，今年春节放假提前5天左右元宵节后陆续恢复，聚酯工厂减产力度大、周期拉长，长丝率先减产，1月下旬短纤工厂检修，瓶片降负幅度平缓，目前聚酯工厂开工降至78.2%，2月平均开工率预计79% - 80%，化纤厂库存相对低位，2月初长丝POY、FDY和DTY库存分别为12.7、15.8和19.4天，现金流小幅盈利，需关注节后复工及下游补货需求 [8][12] MEG情况 - 乙二醇在产业链中表现最弱，国内开工负荷76.2%左右，新装置巴斯夫已投产，煤制和乙烯制工艺装置有不同变化，国内供应不低，近期累库预期明显，港口库存提升至85.4万吨，3月开始国内外检修量增加，海外供应收窄进口量或下降，供需或有弱改善，下探幅度有限 [10] 利润情况 - 近期乙二醇各工艺利润分化，乙烯法现金流改善至 - 80美元/吨，石脑油制MEG现金流压缩至 - 193美元/吨，动力煤主港库存高位回落，煤制现金流压缩但部分厂家减产意愿不强 [11] 聚酯产业链情况 - 聚酯产业链上强下弱，海外地缘局势动荡原油重心偏强支撑市场，PTA负荷低位利润改善，乙二醇供需压力凸显，终端全面放假聚酯市场负反馈积累，减产增加 [14] 短纤情况 - 1月下旬短纤开工从98%高位回落至8成下方，工厂权益库存5.6天，物理库存13.8天，处于近一年低位区间，加工费在900 - 1000元/吨，纯涤纱工厂平均开工率61.9%，纱厂成品库存22天，原料库存7.4天，纱厂刚需备货为主加工利润抬升，近期纱厂放假短纤面临季节性累库 [15] 瓶片情况 - 去年年中以来瓶片低利润致工厂集中减产，平均负荷维持8成，年底发货加快叠加自律性减产，工厂库存压力缓解，当前在库库存降至9.3天低位，近日加工费改善至621元/吨近两年高位，浙江万凯、厦门腾龙停车使平均负荷再度下滑，春节期间检修总量不大，关注逢高保加工费机会 [16] 重要数据情况 - 2月10日PX - N价差297美元/吨，PTA现货加工费373元/吨；2月9日江浙乙二醇港口库存85.4万吨，1月末MEG工厂库存34.8万吨，2月上聚酯工厂的MEG原料库存14.5天；2025年1 - 12月MEG进口772.05万吨，累计进口较去年同期增加17.8%；2月6日当周聚酯开工78.2%，江浙织机开工率5%；12月纺织服装出口259.92亿美元，同比下降7.4%，环比走高8.9%，其中纺织品出口125.8亿美元，同比下降4.2%，服装出口134.1亿美元，下降10.2%，2025年1 - 12月我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计1521.46亿元，同比增加3.2% [21][27][34][39][57]