行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持” [9] - 煤炭行业评级为“增持” [9] 报告核心观点 - 储能行业需求向好，商业模式优化推动投资，行业正从低价内卷转向追求全生命周期回报，看好头部集成商及电芯厂 [3] 商业模式优化与收益前景 - 国家发改委、能源局发布通知，首次建立全国统一的独立储能容量电价补偿逻辑，确立了独立储能通过电能量市场、辅助服务市场、容量电价获取收益的商业模式 [4] - 以甘肃一个100MW/400MWh的独立储能项目为例，容量电价年收益约为1960万元，显著高于容量租赁模式（假设年收益约713万元）且更稳定 [4] - 在容量电价保证下，储能电站项目内部收益率（IRR）可观：保证20年收益对应IRR为9.2%，保证10年收益对应IRR为7.9%，保证2年收益对应IRR为5.8% [4] - 稳定的收益预期有望推动央国企加大储能电站投资，预计2026年国内电化学储能新增装机将保持良性增长 [4] 电芯集采报价与行业竞争态势 - 国家电投7GWh储能电芯集采中标候选人报价区间约为0.325-0.355元/Wh，对比2025年12月华能清能院铁锂电池采购报价（0.29-0.35元/Wh）有明显上涨 [5] - 在稳定收益预期支撑下，行业正从内卷式报价向追求全生命周期更高回报率的模式转型，头部集成商及电芯厂具备更强的溢价优势 [5] 下游需求与成本传导 - 2026年1月国内储能市场共计完成36.3GWh订单，其中储能系统和含设备的EPC总承包规模合计12.3GW/36GWh [6] - 市场此前担忧碳酸锂涨价会抑制下游需求，但目前看集采订单仍能够顺价传导，在稳定收益预期下，下游需求较强，对电芯涨价接受能力较高 [6] 政策导向与行业集中度 - 新政策明确向高可用率、高顶峰能力以及高充电效率的优质设备和系统倾斜，将进一步利好龙头设备和系统供应商，促进行业集中度良性提高 [7] - 政策要求按顶高峰能力给予容量补偿，顶峰能力强、运行稳定可靠、充放电效率高的新型储能将获得更高收益，同时对未达标机组将扣减费用 [7] - 新政策明确了储能充放电环节的输配电价计费规则，充放电效率越高的储能系统，缴纳的输配电费越少 [7] - 报告看好头部储能电芯和集成商 [7]