核心数据概览 - 2026年1月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，低于Wind一致预期0.44%[1] - 2026年1月核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，为去年7月以来最高水平[1] - 2026年1月PPI同比下降1.4%，环比上涨0.4%，创28个月以来最大涨幅[1] CPI不及预期的原因与结构 - CPI不及预期主要受春节错月影响，2026年春节在2月17日导致1月物价相对平稳，CPI环比0.2%远低于2001-2025年1月历史均值0.83%[1] - 食品价格是主要拖累，1月食品CPI环比为0%，是2001年以来1月最低水平，其中鲜菜价格环比下跌4.8%，为2007年以来首次1月环比下跌[2] - 能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，其中汽油价格同比下降11.4%[2] 价格改善的积极信号 - 医疗服务价格持续改善，已连续10个月环比上涨，平均涨幅0.34%，近三个月同比接近3%[1] - 耐用消费品价格进一步上涨，1月交通工具、通信工具、家用器具CPI环比分别上涨0.3%、0.9%、0.7%，涨幅均高于整体CPI[2] - 部分春节相关服务消费价格上涨，如飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0%[1] PPI回升的驱动因素 - PPI环比回升得益于“反内卷”政策带动部分行业价格企稳回升，如水泥制造、锂离子电池制造价格环比均连续4个月上涨0.1%[2] - 部分原材料成本上涨，如电子半导体材料、外存储设备及部件价格环比分别上涨5.9%和4.0%[2] - 春节前备货效应带动部分消费品制造业价格回升，如农副食品加工业价格环比上涨0.3%[2] 未来价格展望 - 预计2月CPI同比将大幅回升至1.4%附近，因春节消费高峰落在2月，历史上春节在2月的年份其2月CPI环比均在1%以上[1] - 预计2026年CPI同比可能从2月开始回升至1%以上，PPI同比可能在6-7月前后转正，GDP平减指数可能在Q2-Q3转正[1][2] - 当前价格上涨更多由供给侧驱动，需求端改善幅度较小，2026年价格问题的关键在于PPI和GDP平减指数能维持正增长的时间长度[1][2]