报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 物价上涨一般会带动利率上升，但当前单一性和输入性物价上涨难以对利率产生趋势性影响 ，因企业盈利未改善且货币政策应对能力有限 ，债市压力不大 [3][5][23][29] 各部分总结 物价数据表现 - 1月CPI同比涨幅缩窄0.6个百分点至0.2% ，环比涨0.2%；PPI同比跌1.4% ，跌幅收窄0.5个百分点 ，环比涨0.4% [1][8] - 剔除春节因素 ，1月CPI同比增速约0.8% ，与上月基本持平 ，核心CPI同比涨0.8% ，增速降0.4个百分点 [1][8] 物价影响因素 - 春节因素拉低1月CPI ，估算拉低同比增速0.61个百分点 [1][8] - 金价对CPI影响显著 ，1月其他用品及服务行业同比增13.2% ，受黄金价格上涨支撑 ，1月国内黄金期货价同比增68% [2][10] - 春节影响食品价格 ，是CPI回落主因 ，1月食品价格涨幅降1.8个百分点 ，对CPI拉动由上拉转下拉 [15] - 旅游服务受春节错位效应影响价格偏弱 ，1月非食品CPI同比增速降0.4个百分点 ，服务价格涨幅缩窄 [17] - 工业品价格回升加快 ，有色和电子产品价格上涨是主因 ，1月有色相关行业和电子设备制造业价格环比上涨 [2][19] 物价与利率关系 - 物价上涨一般通过企业盈利和货币政策影响利率 ，但当前输入性物价上涨未改善企业盈利 ，难以带动融资需求回升 [3][23] - 央行货币政策对输入性且行业集中的价格上涨调控能力有限 ，可能不会显著应对 [4][24] 物价走势预测 - CPI走势依然偏弱 ，PPI有望在年内同比回正 ，全球有色和AI资本开支或形成输入型价格上涨压力 [21]