报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年供应链资产证券化产品发行规模和单数下降、发行成本下行，“保理 + 担保”模式探索增多，国有企业发行占比大；虽发行规模缩减，但发行场所选择、产品期限设计等更灵活多样；新规为行业规范发展指明方向，未来仍将在 ABS 市场发挥服务实体经济作用 [37][40][41] 各目录总结 2025年一级市场运行情况 - 发行概览：发行规模和单数持续下降，发行场所以交易所为主，2025年发行规模1487.58亿元，同比降20.09%，发行单数300单，同比降14.04%；单笔发行规模集中度高，存续期限仍以1年及以内为主；集合式供应链资产证券化产品探索增多，还本方式仍以到期一次性还本为主 [3][7][11] - 利率分析：优先级证券发行利率和发行利差均有所下降，不同存续期限的优先级证券与国债和公司债的发行利差均下降，不同信用等级的优先级证券的发行利差有所收窄 [14][16] 供应链资产证券化产品发行主体分析 - 发行核心企业：发行规模前十大单一核心企业集中度较高，且以国有企业为主，北京市、广东省和山东省的核心企业发行金额占比大，核心企业主要集中在工业、房地产业和金融业 [20] - 发行原始权益人：2025年发行的产品原始权益人较集中，前十大原始权益人发行金额占比为72.32% [30] - 发行管理人：2025年发行的产品发行管理人集中，前十大管理人发行金额占比为57.97% [31] 供应链资产证券化产品存续期表现 - 市场存续规模逐年下降：截至2025年底，市场存量规模1446.33亿元，占 ABS 全市场存续余额的4.04%，存续只数逐年降低，存量规模逐年下降 [34] - 存续期产品级别变化情况：2025年发行的产品无涉及级别调整的项目 [36] 总结与展望 - 2025年市场特点总结：发行规模和单数下降、发行场所仍以交易所为主等，发行金额前十大单一核心企业集中度较高，以国有企业为主 [37] - 供应链资产证券化产品新规：2025年4月26日多部门发布《通知》，包括规范发展供应链金融业务、商业银行供应链金融管理、应收账款电子凭证业务三方面内容 [40] - 市场发展展望：虽发行规模缩减，但发行更灵活多样，未来仍将在 ABS 市场发挥服务实体经济作用 [41]