报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 考虑春节错月效应和基期轮换，消费通胀仍在平稳恢复，需关注消费需求对物价的支撑作用；预计1月通胀数据对货币政策影响有限，维持今年货币政策可能有两次各10BP政策利率降息空间的判断 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 春节错月效应影响 - 春节错月效应对1月CPI影响较大，从前3年（2023 - 2025年）均值看，非春节月相对春节月，CPI同比涨幅较1 - 2月平均同比涨幅低约0.6个百分点，核心CPI同比涨幅较1 - 2月平均同比涨幅低约0.3个百分点；今年1月，CPI同比升0.2%，涨幅较前月低0.6个百分点，核心CPI同比升0.8%，涨幅较前月低0.4个百分点，考虑错月效应后，CPI及核心CPI同比涨幅基本稳定 [3] CPI基期轮换影响 - 2026年国家统计局发布以2025年为基期的CPI和PPI数据，权重调整可能对1月通胀同比涨幅有一定影响，在核心CPI同比涨幅中表现明显；2025年1月核心CPI环比升0.5%，2026年1月环比升0.3%，但2026年1月核心CPI同比涨幅较前月低0.4个百分点，可能包含权重调整影响 [3] 物价走势及影响 - 1月PPI环比涨幅扩大，同比继续修复；CPI考虑春节错月效应和基期轮换后，仍处于平稳修复过程；后续PPI回升压力可能逐步向CPI传导；近期CPI消费品价格涨幅与社零消费增速出现反向趋势，需关注消费需求对物价的支撑作用 [3] 货币政策判断 - 预计1月通胀数据对货币政策影响有限，维持今年货币政策可能有两次各10BP政策利率降息空间的判断 [3]