报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 2025年适度宽松的货币政策效果逐步显现，金融总量保持较快增长，信贷结构持续优化，社会综合融资成本进一步下行[2] - 财政金融协同支持扩内需，通过多种方式提升金融机构风险偏好以增加对企业融资支持[2] - 2025年第二季度以来金融机构资管产品规模加快增长，改变了银行存款结构[3] - 2026年1月15日央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，体现了总量适度宽松、更重结构调整的思路[3] - 预计2025年和2026年上市银行整体营收与归母净利润增速或将延续企稳态势，板块股息率具有吸引力，长线资金持续增配方向明确[3] 货币政策执行与效果 - 2025年末社会融资规模存量同比增长8.3%，广义货币供应量（M2）同比增长8.5%，明显高于名义GDP增速[2] - 人民币贷款还原地方化债影响后增长7%左右[2] - 2025年12月新发放企业贷款利率、个人住房贷款利率均在3.1%左右[2] - 2026年1月15日，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点[3] 信贷结构优化情况 - 2025年末科技贷款同比增长11.5%[2] - 2025年末绿色贷款同比增长20.2%[2] - 2025年末普惠贷款同比增长10.9%[2] - 2025年末养老产业贷款同比增长50.5%[2] - 2025年末数字经济产业贷款同比增长14.1%[2] - 以上各类贷款均保持两位数增长，持续高于全部贷款增速[2] 资管产品与存款结构变化 - 2025年10月末，资管产品规模增速达到资管新规实施以来的最高水平[3] - 2025年末资管总资产余额合计120万亿元，同比增长13.1%[3] - 2025年全年资管总资产累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元[3] - 资管产品新增资产主要投向同业存款和存单[3] - 资管产品快速增长使银行住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升[3] 行业展望与投资策略 - 预计2025年和2026年上市银行整体营收与归母净利润增速或将延续企稳态势[3] - 上市银行整体风险抵补能力仍较强[3] - 当前银行板块股息率仍具有吸引力[3] - 长线资金持续增配银行板块方向明确，有助于夯实板块估值下限[3]