报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青的投资评级均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 原油、燃料油、低硫燃料油受美伊谈判及地缘紧张局势影响，价格波动大且蕴含地缘政治风险溢价，沥青市场供需双弱，走势主要受原油影响 [4][5][6] 分行业总结 原油 - 2月10日特朗普表示若美伊谈判无进展，考虑向中东增派航母打击群，伊朗立场强硬，双方分歧显著，对峙局面短期内难突破 [4] - 布伦特原油价格在68 - 70美元/桶区间大幅波动，市场计入地缘政治风险溢价，预计油价高波动且含显著地缘政治风险溢价 [4] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油市场走势跟随地缘局势波动，特朗普增派航母言论加剧美伊关系不确定性，高低硫燃料油价格偏强运行 [5] - 高硫现货有韧性但交投活跃度降温，市场结构边际软化，后市取决于地缘局势，若冲突升级价格有望维持强势，局势缓和则可能承压 [5] - 低硫市场现货到港量充裕，春节临近亚洲航运需求季节性回落，供应核心矛盾在于海外炼厂边际增量，尼日利亚丹格特炼厂RFCG装置回归推迟带来供应压力 [5] 沥青 - 2月国内炼厂排产同环比下滑，供应压力有限，54家样本企业出货量累计同比增幅扩大，但剔除去年春节放假影响后同比改善效应打折 [6] - 2月首周出货量环比下降，淡季需求下滑，二季度炼厂面临原料切换成本与收率变化问题 [6] - 沥青市场供需双弱，基本面矛盾有限，单边走势主要受原油影响，替代原料贴水偏高或提振BU裂解价差 [6]