投资评级 * 首次覆盖，给予“买入”评级 [7] 核心观点 * 公司智能物流与智能制造主业稳健，在手订单充沛，业绩有望迎来拐点，同时通过战略合作拓展物流机器人新赛道，打开长期成长空间 [5][6][14] 公司概况与业务布局 * 科捷智能科技股份有限公司成立于2015年，2022年于科创板上市，是一家智能物流和智能制造系统解决方案提供商 [14] * 公司业务覆盖智能物流系统、智能制造系统及新能源业务，已在全球20多个国家成功交付1000多个智能化项目，服务快递物流、电商新零售、新能源锂电、汽车零部件等多个行业 [5][14] * 公司是行业内少数能覆盖智能物流、智能仓储、智能工厂三大业务领域的解决方案提供商，能够为客户提供全场景整体解决方案 [16] * 公司注重研发投入，2025年前三季度研发支出0.80亿元，占营收比重达10.64%，较2024年的6.96%有所提升 [19] 股东动向与市场信心 * 公司第二大股东深圳市顺丰投资有限公司于2025年12月提前终止减持计划（原计划减持不超过543万股，实际减持206万股），彰显对公司发展的信心 [5][24] * 公司于2025年12月完成股份回购并注销，累计回购股份1282万股，占注销前总股本的7.09%，有助于提振市场信心 [5][21][24] 财务表现与业绩展望 * 2025年度业绩预告显示，预计实现营业收入21.50亿元至24.50亿元，同比增长54%至76%；实现归母净利润2950万元至3400万元，同比实现扭亏为盈 [6] * 截至2025年三季度末，公司在手订单达42.91亿元，同比增长70.34%，其中海外在手订单20.71亿元，智能物流在手订单24.88亿元 [6][26] * 公司产品交付周期通常为9-12个月，充沛的在手订单预计将在2025年四季度及2026年兑现营收及利润，业绩有望迎来拐点 [6][28] * 2025年上半年公司毛利率提升至21.68%，盈利能力呈现快速提升态势 [28] 海外业务与全球化布局 * 海外业务成为核心增长引擎，2025年业绩预告显示境外收入同比增长超200%，境外收入占比约54%，同比提升约30个百分点 [6][30] * 公司采用“深耕海外本土客户+跟随中资战略客户出海”策略，业务已拓展至东亚、南亚、东南亚、中东、欧洲等多个区域市场 [30][33] * 2021年至2024年，公司新签海外订单额持续增长，分别为3.95亿元、4.87亿元、6.27亿元、11.36亿元；2025年上半年新签海外订单8.66亿元，同比增长155.55% [6][33] * 海外业务盈利能力更强，2025年上半年非中国大陆地区业务毛利率为23.44%，高于中国大陆地区的19.81% [6][37] 智能制造系统业务发展 * 智能制造系统营收占比快速提升，2025年上半年贡献营收2.25亿元，同比增长3.5倍，占总营收比重提升至45.73%（2024年为30.34%） [29] 新赛道拓展：物流机器人 * 2025年12月27日，公司与北京星动纪元科技有限公司签署战略合作协议，共同研发面向物流、仓储、产线场景的下一代“人形机器人+”综合解决方案 [6][14][40] * 此次合作旨在推动人形机器人在物流场景的商业化落地与规模化应用，标志着人形机器人与智能物流产业深度融合进入新阶段 [6][14] * 合作方星动纪元由清华大学孵化，专注于通用人形机器人技术研发，其自研的具身大脑ERA-42已在物流、制造等领域落地 [43] * 星动纪元在2025年获得超5亿元订单，其中单笔最大订单近5000万元，客户包括英伟达、谷歌、微软等全球科技巨头及多家产业巨头 [46][50] * 根据QYResearch数据，全球物流机器人市场规模预计将从2025年的104.5亿美元增长至2026年的123.8亿美元，2032年将达到379.4亿美元，2026-2032年复合年增长率为20.5% [47] 行业动态 * 京东、顺丰、阿里巴巴（菜鸟）、字节跳动、小米等主要厂商均在加速物流机器人领域的布局 [55] 盈利预测 * 预计公司2025-2027年营业收入分别为22.70亿元、32.69亿元、43.49亿元，同比分别增长62.85%、44.05%、33.04% [7][56] * 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.30亿元、1.30亿元、2.40亿元，同比分别增长151.46%、329.65%、84.81% [7] * 以2026年2月11日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为131.61倍、30.63倍、16.57倍 [7][9]