报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青均为三颗星,代表更加明晰的多/空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 受美伊谈判前景不明与地缘紧张局势持续影响,油价将保持高波动性,且蕴含显著地缘政治风险溢价;燃料油和低硫燃料油价格走势紧密跟随地缘局势波动,后市走向取决于地缘局势演变;沥青市场供需双弱,单边走势主要受原油走势影响 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2月10日特朗普表示若美伊谈判无进展,美方考虑向中东增派航母打击群,伊朗展现强硬立场,双方在伊朗铂浓缩权利问题上分歧显著,对峙局面短期内难突破 [4] - 布伦特原油价格在68 - 70美元/桶区间大幅波动,市场持续计入地缘政治风险溢价,预计油价高波动且含显著地缘政治风险溢价 [4] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油市场走势紧密跟随地缘局势波动,特朗普增派航母打击群言论加剧美伊关系不确定性,今日高低硫燃料油价格偏强运行 [5] - 高硫现货有韧性但交投活跃度降温,市场结构边际软化;后市走向核心在于地缘局势演变,若冲突升级价格有望维持强势,若局势缓和价格可能承压 [5] - 低硫市场现货到港量充裕,春节临近亚洲地区航运需求预计季节性回落;供应端核心矛盾在于海外炼厂边际增量,尼日利亚丹格特炼厂RFCG装置回归可能推迟带来供应压力 [5] 沥青 - 2月国内炼厂排产同环比均下滑,供应压力有限;54家样本企业出货量累计同比增幅扩大,但剔除去年春节放假影响同比改善效应打折,2月首周出货量环比下降凸显淡季需求下滑 [6] - 二季度后炼厂面临原料切换带来的成本与收率变化问题;市场供需双弱,基本面矛盾有限,单边走势主要受原油走势影响,替代原料贴水偏高或提振BU裂解价差 [6]