报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端开工率处于近年同期偏低水平，2月预计排产环比和同比均减少；下游各行业开工率多数下跌，全国出货量处于中性偏低水平；炼厂库存率环比小幅下降，处于近年来同期最低位；委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限影响生产和成本，国内炼厂获委油可能性增加但仍大幅低于美国介入前；本周部分炼厂复产，开工低位小幅增加；临近春节物流停运，现货成交转淡；山东地区沥青价格稳定，基差偏低；美伊将谈判但市场担忧冲突，原油价格反弹，沥青自身供需两弱，预计短期区间震荡，建议反套为主 [1] 根据相关目录分别总结 行情分析 - 供应端上周开工率环比回落1.0个百分点至24.5%，较去年同期高0.1个百分点，处于近年同期偏低水平；2月国内沥青预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨、减幅3.2%，同比减少13.5万吨、减幅6.5% [1] - 需求端上周临近春节，下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至9%；山东地区价格上涨后终端需求疲软，全国出货量环比减少1.33%至21.16万吨，处于中性偏低水平 [1] - 库存端炼厂库存率环比小幅下降，处于近年来同期最低位 [1] - 成本端委内瑞拉重质原油流向国内地炼严重受限，影响国内沥青生产和成本；大型贸易商维多中国报价委油贴水缩小，市场消息称有采购委油，国内炼厂获委油可能性增加但预计仍大幅低于美国介入前，关注国内炼厂原料短缺情况 [1] - 生产端本周齐鲁石化、岚桥石化等炼厂复产，沥青开工低位小幅增加 [1] - 市场端临近春节，物流逐渐停运，现货成交转淡；山东地区沥青价格稳定，基差仍处于偏低水平，预计3月前国内炼厂仍有原料库存可用 [1] - 价格端美伊将谈判但市场担忧冲突，原油价格反弹，沥青自身供需两弱，预计短期区间震荡，建议反套为主 [1] 期现行情 - 期货方面今日沥青期货2604合约上涨0.51%至3373元/吨，5日均线上方，最低价3324元/吨，最高价3374元/吨，持仓量增加4115至16054手 [2] - 基差方面山东地区主流市场价维持在3210元/吨，沥青04合约基差下跌至 -163元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端个别炼厂延迟复产，开工率环比回落1.0个百分点至24.5%，较去年同期高0.1个百分点，处于近年同期偏低水平 [1][4] - 需求端1至11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，累计同比增速较2025年1 - 10月环比上涨0.1个百分点但仍是负值；2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -6.0%，较2025年1 - 11月继续回落，仍为累计同比负增长；2025年1 - 12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -2.2%，较2025年1 - 11月继续回落；截至2月6日当周，临近春节，下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至9%；2025年1 - 12月社融存量同比增长8.3%，增速较1 - 11月下降0.2个百分点，企业中长期融资需求恢复仍显乏力，关注形成实物工作量进度 [4] - 库存端截至2月6日当周，炼厂库存率较1月30日当周环比下降0.2个百分点至13.4%，处于近年来同期最低位 [4]