报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：健康意识升级是核心驱动力，包装水行业规模将稳步扩容，行业集中度将继续提升，产品创新与场景细分是重要增长抓手，头部分化孕育结构性机遇，建议聚焦优质头部标的[5][6][7][8] 行业规模与增长 - 2018-2023年，中国包装水市场规模从1526亿元增长至2150亿元，年均复合增速达7.1%[5] - 预计行业中长期将保持中高个位数增速扩容，2028年市场规模有望突破3000亿元[5] 行业竞争格局 - 行业已进入价格、渠道、品牌、水源等多维度博弈竞争阶段，集中度较高[6] - 2023年行业CR5市占率已接近60%[6] - 预计未来竞争将从价格战向价值战转型，头部企业凭借资源、渠道、品牌及产能优势将持续提升市场份额，中小品牌面临淘汰压力，行业集中度将进一步提升[6] 行业发展趋势 - 产品创新：呈现两大主线，一是品质升级，头部企业加速向矿泉水、天然矿泉水赛道布局；二是形态与包装创新，小容量便携装适配户外、办公等即时场景，家庭大包装依托高性价比成为居家消费主流[7] - 场景细分：母婴水、运动水、茶饮搭配水等精准场景产品快速崛起，进一步挖掘细分消费潜力，推动行业价值持续提升[7] 重点公司分析 - 农夫山泉：2025年成功走出舆论低谷，经营业绩显著回升，包装水收入呈现稳健增长态势，龙头地位进一步巩固；饮料业务作为第二成长曲线，为长期增长注入强劲动力[8] - 华润饮料：2025年因行业竞争加剧、渠道调整及战略前置投入等因素影响，经营面临明显压力；2026年新管理层上任，有望开启战略调整，推动核心业务提质增效[8] - 泉阳泉：2025年包装水销量同比增速超30%；2026年1月公司公告预挂牌转让子公司，推进非主营业务剥离，战略重心全面聚焦发力矿泉水业务，夯实中长期发展基础[8]