报告行业投资评级 * 报告未对“香港非银行金融”或“虚拟资产”行业给出明确的“优于大市”、“中性”或“弱于大市”的总体评级 [1][7] 报告核心观点 * 香港证监会宣布三项新举措，旨在完善虚拟资产监管生态并激活市场流动性 [1][8] * 监管框架的持续完善将激活虚拟资产市场需求并拓展应用场景，港元稳定币落地将推动其在跨境支付等领域的应用 [3][11] * 新规则有望显著提振香港虚拟资产交易量与流动性，特别是放开永续合约将提升市场活跃度与深度 [3][13] 香港虚拟资产监管新举措 * 香港证监会宣布三项新举措：保证金融资、永续合约、关联做市商 [1][4] * 保证金融资允许经纪商为信用良好客户提供融资，抵押品包括证券及虚拟资产，初期仅对比特币和以太坊开放 [4][14] * 永续合约将公布高层级监管框架，允许持牌平台向“专业投资者”提供该产品，要求平台具备高透明度及风险管理能力 [4][14] * 关联做市商拟放宽规定，允许持牌平台通过其附属做市单位提供流动性，但需证明职能独立并严格管理利益冲突 [4][14] 香港虚拟资产监管体系与发展 * 香港证监会正着力构建完整的虚拟资产监管生态 [2][9] * 香港虚拟资产监管体系持续完善，2025年2月发布以五大支柱为核心的ASPIRe监管路线图 [2][5] * ASPIRe五大支柱为：接入（Access）、保障（Safeguards）、产品（Products）、基建（Infrastructure）、联动（Relationships） [2][10] * 自路线图落地以来，政策稳步推进，包括2025年扩大可交易虚拟资产范围，以及2025年4月开放持牌机构提供虚拟资产质押服务 [2][9] 市场影响与前景 * 港元挂钩稳定币正式落地，首批稳定币牌照预计2026年3月发放，有望实现更高效的跨境资金流转 [3][11] * 在代币化市场方面，香港证监会已授权11只代币化货币市场基金，Project Ensemble正试点以代币化存款完成货币市场基金结算 [3][12] * 全球代币化资产发展迅猛，代币化黄金管理规模已达4亿美元，近六个月实现翻倍增长 [3][12] * 从全球市场结构看，比特币永续合约交易量占比达70%–80%，现货交易量占比为20%–30% [3][13]