历史PPI下行归因 - 2022-2025年PPI同比下行的主要拖累是内需不足，其中地产投资回落对整体降幅贡献超过60.3%[7] - 同期，基建与油价因素分别拖累PPI约17.2%和15.1%，而出口未构成显著拖累[7] - 工业品PPI当月同比已连续39个月为负，GDP平减指数同比已连续11个季度为负[6] PPI行业结构变迁 - PPI定价权正从传统地产链（如黑色冶炼）向能源、资源及高端制造迁移[1] - 2022年以来，油炭燃料加工、化学制造等八大行业对PPI同比变化的合计贡献度高达约70%[14] - 2025年下半年以来，有色冶炼、黑色冶炼等行业是PPI环比改善的主要贡献者，合计贡献了环比上涨的72.58%[15] 大宗商品价格上涨驱动 - 人工智能等结构性需求、美元贬值及资源民粹主义是近期大宗商品（尤其有色金属）价格上涨的三大核心驱动力[1] - 2025年以来，LME铜、铝现货价格中枢较年初分别累计上涨18.51%和45.78%，碳酸锂价格中枢累计上涨93%[27] - 美元进入贬值阶段、矿业资本开支持续收缩、以及新能源与AI算力需求强化，构成了大宗商品牛市的中长期支撑[2] PPI转正时点预测 - 铁矿石、原油、煤炭、铜、硅及碳酸锂六种关键大宗商品对PPI变动的解释度接近98%[51] - 中性情境下，2026年PPI同比大概率于第二季度中后期转正[2] - 若大宗商品价格涨幅高于基准（积极情形），PPI转正时点可能前移至第二季度前期[56]