投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司智能物流与智能制造业务协同发展，在手订单充沛，预计将迎来业绩拐点 [5][6] - 海外业务快速扩张，订单占比及盈利能力显著提升，优化了营收结构 [6] - 公司与星动纪元达成战略合作，共同布局物流机器人新赛道，拓展未来增长空间 [6][14] 公司业务与战略布局 - 科捷智能是一家智能物流和智能制造系统解决方案提供商，业务覆盖智能物流、智能工厂和新能源领域 [5][14] - 公司已在全球超过20个国家成功交付超过1000个智能化项目，行业覆盖快递物流、电商新零售、新能源锂电、汽车零部件等 [5][14] - 2025年12月27日，公司与北京星动纪元科技有限公司签署战略合作协议，共同研发面向物流场景的人形机器人综合解决方案 [6][14][40] - 公司注重研发投入，2025年前三季度研发支出为0.80亿元，占营收比重为10.64%，高于2024年的6.96% [19][22] 财务表现与业绩预测 - 根据2025年度业绩预告，公司预计2025年实现营业收入21.50亿元至24.50亿元，同比增长54%至76% [6] - 预计2025年实现归母净利润2950万元至3400万元，同比实现扭亏为盈 [6] - 截至2025年第三季度末，公司在手订单为42.91亿元，同比增长70.34% [6][26] - 其中，海外在手订单为20.71亿元，同比增长73.81%；智能物流在手订单为24.88亿元，同比增长122.42% [26] - 公司产品交付周期通常为9-12个月，预计充裕的在手订单将在2025年第四季度及2026年兑现营收及利润 [6][28] - 分析师预测公司2025-2027年营收分别为22.70亿元、32.69亿元、43.49亿元，同比分别增长62.85%、44.05%、33.04% [7][56] - 预测同期归母净利润分别为0.30亿元、1.30亿元、2.40亿元，同比分别增长151.46%、329.65%、84.81% [7][59] - 以2026年2月11日收盘价23.63元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为131.61倍、30.63倍、16.57倍 [7][9] 海外业务与盈利能力 - 海外市场成为核心增长引擎，2025年上半年新签海外订单8.66亿元，同比增长155.55% [6][33] - 2021年至2024年，公司新签海外订单额分别为3.95亿元、4.87亿元、6.27亿元、11.36亿元，呈稳步上升态势 [6][33] - 根据2025年业绩预告，境外收入较2024年同期增加超过200%，境外收入占比约54%，同比提升约30个百分点 [6][30] - 2025年上半年，非中国大陆地区业务营收占比提升至51.63% [37] - 非中国大陆地区业务毛利率更高，2025年上半年为23.44%，高于中国大陆地区的19.81% [6][37] 智能制造业务发展 - 智能制造系统营收占比快速提升，2025年上半年贡献营收2.25亿元，同比增长3.5倍，占总营收比重为45.73% [29][32] - 公司整体盈利能力提升，2025年上半年毛利率提升至21.68% [28][32] 股东行动与信心 - 公司于2025年12月完成股份回购并注销，累计回购股份1282万股，占注销前总股本的7.09% [5][21] - 第二大股东深圳市顺丰投资有限公司原计划减持不超过543万股，实际减持206万股后于2025年12月提前终止了减持计划 [5][24] 合作方与行业前景 - 战略合作方星动纪元由清华大学交叉信息研究院孵化，专注于通用人形机器人技术研发 [43] - 星动纪元在2025年获得超过5亿元订单，其中单笔最大订单近5000万元，海外订单占比50% [46][50] - 根据QYResearch数据，2025年全球物流机器人市场规模为104.5亿美元，预计2026年达到123.8亿美元，2032年将达到379.4亿美元，2026-2032年复合年增长率（CAGR）为20.5% [47]