投资评级与目标价 - 报告给予泡泡玛特(09992.HK)“买进”评级 [6] - 报告给出的目标价为300元 [1] 核心观点与业绩展望 - 报告核心观点认为公司2025年高增长确定，2026年新品获市场期待，并持续看好其长线IP运营能力和海外拓展空间 [12] - 预计2025-2027年净利润分别为122.56亿元、177.91亿元和246.03亿元，同比增速分别为292%、45.2%和38.3% [10][12] - 预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为9.13元、13.25元和18.32元 [10][12] - 以2026年2月11日H股股价255元计算，对应2025-2027年预测市盈率(PE)分别为26倍、18倍和13倍 [10][12] 公司近期表现与事件 - 公司公告全IP全球累计销量已超过4亿只，其中THE MONSTERS全品类销量超过1亿只 [7] - 2025年上半年营收为138.8亿元，同比增长204.5%；2025年第三季度营收同比增长245%-250% [12] - 2025年12月至2026年新春，公司发布多款新品，如PUCKY敲敲系列等，市场反响良好，部分系列在二手平台出现溢价（例如PUCKY敲敲系列在2月11日平均溢价约48%） [12] 业务与运营基础 - 产品组合中，手办占比37.3%，毛绒占比44.2%，MEGA占比7.3%，衍生品及其他占比11.2% [3] - 截至2025年底，公司全球注册会员数突破1亿人，业务覆盖超100个国家和地区，全球门店总数超700家 [12] - 公司拥有6大供应链基地，生产能力大幅优化 [12] - 公司正探索性开展珠宝、甜品、乐园、服装、影视等新业务 [12] 财务预测摘要 - 预测2025-2027年营业总收入分别为382.78亿元、553.84亿元和752.80亿元 [18] - 预测2025-2027年经营活动产生的现金流量净额分别为191.39亿元、287.99亿元和406.51亿元 [20] - 截至2024年底，公司货币资金为61.09亿元，预测2025-2027年将分别增至110.85亿元、160.70亿元和228.45亿元 [19]