投资评级与目标价 - 将民生银行的投资评级由“中性”上调至“买入” [1] - 目标价从5.43港元轻微下调至5.3港元 [1] 核心估值与比较观点 - 民生银行估值处于深度折让，2026年预测市账率仅0.22倍 [1] - 相对而言，中信银行的2026年预测市账率为0.47倍，突显民生银行的估值折让 [1] - 基于估值深度折让及盈利拐点预期，认为其估值重评潜力将超过近期的股本回报率疲软 [1] 盈利与增长前景 - 受益于营收改善及资产负债表风险已大规模释放，盈利很可能自2026年开始迎来拐点 [1] - 盈利预计在2026年达到平衡，并自2027年起转为正增长 [1] - 将民生银行2026至2029年每股盈利预测上调5-6% [1] 风险与成本分析 - 瑞银分析认为民生银行的拨备风险可能已见顶 [1] - 因短期市场波动，轻微上调资金成本（CoE）至11.5% [1] - 市场当前仍以盈利压力将持续存在的定价逻辑来看待民生银行，但报告观点与此相左 [1]