行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点是电子布价格上涨加速，并建议关注水泥板块的政策催化机会 [1][2] - 展望2026年，建议把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [2][6] 电子布行业分析 - 电子布具备双重景气：AI电子布受益于需求高景气，看好紧缺之下的提价，其中Low CTE和Low-Dk二代布缺口更大；普通电子布受制于织布机瓶颈，有望持续提价 [3] - 日本丰田织布机产能有限，且织布机更多转向薄布后效率大幅下降，2025年织布机已形成缺口，2026年缺口延续，2027年缺口将全面放大 [3] - 铂金涨价推升投资成本，或对供给节奏形成一定抑制 [3] - 普通电子布自2025年第四季度开始维持每月月初一次的提涨节奏，每次上涨0.2-0.3元/米，对应涨幅约5% [3] - 2026年2月初普通电子布再度大幅提涨，环比上涨0.5-0.6元/米，涨幅约10%，在淡季提价且斜率加大表明行业紧缺加速发酵 [3] - 继续看好织布机紧缺之下的上涨斜率和上涨持续性，重视中国巨石、中材科技、国际复材、宏和科技的弹性 [3] - 本周电子纱市场主流产品G75报价涨势明显，近期各池窑厂月内价格提涨1000元/吨左右，下游电子布市场价格亦有提涨，涨幅0.5-0.6元/米不等 [42] - 本周电子纱G75主流报价10300-10700元/吨不等，7628电子布报价4.9-5.45元/米不等，电子纱市场短期供应紧俏未有明显缓解 [42] 水泥板块分析 - 推荐关注水泥板块的政策催化机会 [2][4] - 行业底部信号较为明确，在连续4年需求下滑和价格竞争下，2025年下半年行业盈利底部明确，腰部及以下企业或已大面积亏损 [4] - 超产治理是增量约束，已带来产能下降，且2026年开始按照备案产能生产，分母转变后行业产能利用率或提升10-15个百分点 [4] - 双碳政策可能在2026年加码推进，当下阶段强度控制倒逼成本曲线适当陡峭化，利好能耗控制较低的头部企业 [4] - 本周（2026年2月初）全国重点地区水泥企业平均出货率约24%，环比下降约8个百分点，农历同比下降约8个百分点 [5][18] - 本周全国水泥市场价格环比小幅下降，价格推涨地区主要是石家庄，幅度30元/吨，价格出现回落的是河南、湖北、重庆、甘肃和宁夏等地，幅度10-30元/吨 [18] - 本周全国水泥均价346.61元/吨，环比下降3.23元/吨，同比下降53.06元/吨 [19] - 本周全国熟料均价为220.03元/吨，环比下降2.56元/吨，同比下降60.96元/吨 [19] - 本周全国水泥库存为60.55%，环比上升2.25个百分点，同比上升2.54个百分点 [19] - 本周全国熟料库容比为57.90%，环比下降0.86个百分点，同比上升11.33个百分点 [19] - 本周全国水泥出货率为24.32%，环比下降7.74个百分点，同比上升12.95个百分点 [24] - 本周全国粉磨开工率为26.19%，环比下降1.99个百分点，同比上升11.96个百分点 [24] - 本周全国水泥煤炭价格差255.74元/吨，环比下降5.96元/吨，同比下降44.09元/吨 [25] 玻璃行业基本面 - 本周国内浮法玻璃市场刚需缩量加快，市场调整动力有限，少数推出冬储政策 [5][27] - 周内下游中小型加工厂陆续停工放假，需求偏于冷清，整体成交量受限，但部分区域受出口订单赶单支撑，出货维持尚可 [5][27] - 整体看行业库存整体依然存在压力，局部计划外产线停产提振作用有限 [5][27] - 本周重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，环比增加22万重量箱，增幅0.45% [5][27] - 本周重点监测省份产量1182.47万重量箱，消费量1160.47万重量箱，产销率98.14% [5][27] - 本周全国玻璃均价为63.18元/重箱，环比上升0.06元/重箱，同比下降12.01元/重箱 [30] - 本周全国玻璃库存（8省，小口径）为3934万重箱，环比下降4万重箱，同比下降535万重箱 [30] - 本周全国玻璃库存（13省，大口径）为4949万重箱，环比上升22万重箱，同比下降870万重箱 [30] - 本周全国纯碱均价为1254元/吨，环比下降7元/吨，同比下降257元/吨 [35] 2026年投资主线展望 - 存量链：寻找需求优化和供给出清品种，随着存量需求登场，消费建材需求发生质变，当前住宅翻新需求占比约50%，预计2030年后能够达到近70% [6] - 存量链变化不仅驱动行业需求回到历史前高水平，复制美国、日本需求演绎逻辑；同时优化下游需求结构，使得建材的消费品特征日趋显著 [6] - 存量链首推商业模式最优且稀缺成长的三棵树，低估值的兔宝宝，底部边际改善的东方雨虹 [6] - 非洲链：被低估成长的非洲隐形冠军，非洲市场中周期拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，建材非洲出海龙头价值被低估 [6] - 非洲链重点推荐非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥，以上企业国内业务筑底，海外业务快速增长，其中科达制造亦可关注碳酸锂价格弹性 [6] - AI链：看好特种电子布的产业升级，Low-Dk向高阶产品升级的趋势明确，Low CTE供给稀缺国产替代机会较大 [6] - AI链重点推荐Low-Dk二代布进展较快的国际复材、品类最全估值最低的稀缺龙头中材科技，此外，中国巨石充分受益普通布涨价，且可以关注其在特种布领域的后续进展 [6] 其他建材品类动态 - 玻纤（无碱粗纱）：本周国内无碱粗纱市场企业价格小幅提涨，周内北方中小厂价格小幅提涨50元/吨 [42] - 家装建材：报告列出了防水卷材、建筑涂料、防水涂料、石膏板、管材等家装建材的成本结构图及主要原材料价格走势图，但未提供具体的周度数据点评 [44][50][64][69] 近期行业新闻 - 2026年2月2日，上海收购二手住房用于保障性租赁住房项目工作实质性启动，首批试点区为浦东新区、静安区、徐汇区 [16] - 多地两会明确稳定房地产，盘活存量成2026年主基调，2026年地方层面房地产工作呈现“稳字当头、存量优先、因城施策”的清晰脉络 [16]