报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 2025年第四季度货币政策执行报告延续适度宽松总基调，新发贷款利率有望低位企稳，扩内需成为结构性政策发力重点，银行存款“流失”对银行影响可控，一次性信用修复政策利好个贷投放，2026年银行基本面改善确定性强，建议关注高股息个股[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 货币政策总基调 - 报告延续“继续实施适度宽松的货币政策”的总基调，与2025年12月中央经济工作会议表述一致[1] - 央行将“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，并“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机”[1][8] - 降准降息等政策工具的落地需持续关注国内经济增长、物价水平及外部环境变化等指标[1] 利率走势与影响 - 2025年12月新发贷款加权平均利率较9月下降9个基点至3.15%[2] - 其中，企业贷款加权平均利率较9月下降4个基点至3.10%，下降速度趋缓[2] - 个人住房贷款加权平均利率较9月持平于3.06%，已连续持平[2] - 央行报告将利率相关表述从“推动社会综合融资成本下降”调整为“促进社会综合融资成本低位运行”[2] - 报告认为，新发贷款利率低位企稳有助于缓解银行净息差持续收窄的压力，利于保持银行体系自身健康[2] - 展望后续，随着央行加强利率政策执行和监督，银行新发贷款收益率有望低位企稳[2] 结构性政策重点：扩内需 - 本次报告在经济形势分析部分新增“仍存在‘供强需弱’等挑战”的表述[3] - 在结构性货币政策工具方面，“扩大内需”替代“提振消费”并排在重点领域首位[3] - 报告设专栏1详细分析“财政金融协同支持扩内需”，并指出2026年1月央行与财政部协同推出了一揽子政策措施，包括设备更新、支持中小微企业和民营经济、提振消费等领域的“再贷款+贴息”政策，以及支持民营企业发行债券的风险共担政策[3][12] - 展望2026年，扩内需将成为增量货币政策发力的重点，央行或继续与财政部协同采用多种方式支持扩内需[3] 对银行业的具体影响分析 - 存款结构变化影响可控：报告专栏3指出，2025年二季度以来金融机构资管产品规模加快增长，导致住户和企业存款占比下降，同业存款占比上升，但合并后的存款增速与M2相近，实体经济流动性变化不大[4] - 对银行而言，同业存款占比上升可能推高负债成本并影响稳定性，但也推动了负债来源多元化，并将带动银行代销理财、基金等中间业务收入增长，总体影响可控[4] - 一次性信用修复政策利好：报告专栏4分析，该政策于2026年1月1日正式实施，鼓励逾期债务人结清债务，有助于银行资产质量改善[4][12] - 政策实施后，银行能更精准识别客户信用水平，为更多具备还款意愿和能力的人群提供融资支持，个人贷款投放空间有望改善[4] 投资建议与展望 - 2026年，银行存款将迎来大规模重定价，负债成本有望明显优化，从而支撑净息差降幅收窄[5] - 上市银行基本面改善确定性强，在低利率环境下，险资等中长期资金的配置规模也将持续提升[5] - 投资建议关注高股息个股[5]