报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沃仕鹰派预期交易弱化，基本金属震荡回升，中期美联储独立性风险和供应扰动担忧仍在，铜铝锡等品种有望维持震荡偏强走势，短期基本金属震荡回升，考虑到春节长假临近，需谨慎持仓 [1] 各品种总结 铜 - 信息分析：2月11日上海1电解铜现货报贴水 -50元/吨，环比 -55元/吨；25%铜精矿现货TC为 -52美元/干吨，环比 -0.87美元/干吨；中国有色金属工业协会副秘书长表示可研究将铜精矿纳入储备范围 [6] - 主要逻辑：宏观上美元指数抬升、节前资金风险偏好回落，铜价短期震荡；供需面，铜矿供应扰动增加、TC回落，2026年铜矿长单加工费极低使冶炼厂利润回落、精炼铜供应端收缩预期加强，需求淡季终端需求疲弱、库存高位施压铜价 [6] - 展望：震荡偏强，供应约束仍存，短期调整不改长期上行趋势 [6] 氧化铝 - 信息分析：2月11日，氧化铝现货全国加权指数2615.6元/吨（环比持平）；氧化铝仓单262731吨，环比 +11721吨 [7] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面现货均价下滑、内陆高成本产能亏损使供应收缩预期加剧，但现实供应收缩不足、国内累库，原料价格偏弱弱化价格下方支撑，减产预期与过剩现实博弈，预计宽幅震荡 [7] - 展望：震荡，现实供需偏过剩但减产预期加剧 [7] 铝 - 信息分析：2月11日国内电解铝现货均价23305元/吨，环比 -20元/吨；现货升贴水为 -190元/吨，环比0元/吨；2月9日国内主流消费地铝锭库存87.5万吨，环比 +2.2万吨；铝棒库存29.1万吨，环比 +1.5万吨；2月11日上期所电解铝仓单为167566吨，环比 +1050吨 [8] - 主要逻辑：宏观上美国经济数据偏弱、特朗普提名沃什使短期风险偏好降低，但往后宏观预期有望正面；供应端国内产能平稳、冶炼利润高，海外印尼项目投产但中期供应放量有约束；需求端周度初端开工率下降、高价抑制需求、现货贴水；库存端周度社会库存累积、铝水比例预计下降 [8][9] - 展望：短期宏观预期正面叠加供需预期偏紧，维持震荡偏强；中期供应新增产能有限、海外投产受限，需求韧性增长，供需转向短缺，铝价中枢有望上移 [9] 铝合金 - 信息分析：2月11日ADC12报23100元/吨，环比0元/吨 [10] - 主要逻辑：成本端废铝价格高、供应紧俏，成本支撑强；供应端部分厂商提前放假，中期政策或约束供应；需求端汽车以旧换新政策补贴退坡，高价压制需求，刚需补库；库存端周度社会库存累积 [10] - 展望：短期成本支撑强，价格震荡偏强；中期成本支撑逻辑强化，供应或减停产，供需紧平衡，价格震荡偏强 [10] 锌 - 信息分析：2月11日，上海0锌对主力合约30元/吨，广东0锌对主力合约 -60元/吨，天津0锌对主力合约0元/吨；截至2月11日，七地锌锭库存总量12.81万吨，环比 +0.98万吨 [10][11] - 主要逻辑：宏观面沃仕鹰派预期交易弱化，预期有所改善；供应端锌矿加工费下滑放缓、炼厂利润未改善，但进口量提升、1月锌锭产量上升，前期出口结束使国内供应压力回升；需求端进入淡季，终端订单有限，需求预期一般；短期供应压力回升、库存累积，有色板块情绪反复，锌价短期高位震荡，中长期供给增加、需求增量少，锌价有下跌空间 [11] - 展望：震荡，国内供应压力上升、需求淡季、库存累积，有色板块情绪反复 [11] 铅 - 信息分析：2月11日，废电动车电池9925元/吨（0元/吨），原再价差75元/吨（0元/吨）；1铅锭16525 - 16625元/吨，均价16575元/吨，环比 +25元/吨，河南铅锭现货升水 -160元/吨，环比 -20元/吨；2月9日国内主要市场铅锭社会库存为4.99万吨，环比 +0.4万吨；沪铅最新仓单46467吨，环比 +1007吨 [12][13] - 主要逻辑：现货端升水下降、原再生价差持稳、期货仓单上升；供应端废电池价格持稳、铅价上涨使再生铅冶炼利润上升，但受环保和利润影响产量下降；需求端电动自行车订单走弱、汽车蓄电池订单好转，铅酸蓄电池企业开工率下滑 [14] - 展望：震荡，原生铅和再生铅开工率高、产量高位，铅酸蓄电池企业开工率下滑、需求走弱，但废电池成本高位 [14][15] 镍 - 信息分析：2月11日，沪镍仓单52027吨，环比 -12吨；LME镍库存285750吨，环比0吨；中国高镍铁市场价格1025 - 1050元/镍（到厂含税），较10日持平；印尼批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间 [15] - 主要逻辑：供应端国内电镍1月产量回升，印尼1月MIHP和冰镍产量高位，供给压力仍存；需求端进入消费淡季，基本面过剩；政策端印尼下修26年镍矿配额、拟修订内贸计价方式，影响成本及平衡预期 [15] - 展望：震荡偏强，当下基本面未改善、2月供需宽松、LME库存高位压制价格，但印尼政策调整支撑镍价，后续关注政策进展 [15][16] 不锈钢 - 信息分析：2月11日，不锈钢期货仓单库存量为54551吨，环比 +421吨；佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约60元/吨；中国高镍铁市场价格1025 - 1050元/镍（到厂含税），较10日持平 [17] - 主要逻辑：镍铁和铬端持稳，成本端有支撑；1月排产环比回升，2月因春节假期预计下滑，终端需求谨慎；库存端社会库存累积，产业链淡季库存有压力，仓单边际增长 [17] - 展望：震荡偏强，1月排产回升、2月下滑，下游需求淡季疲软，基本面压制价格，但产业链利润被压制、矿端有支撑，关注印尼政策进展 [17] 锡 - 信息分析：2月11日，伦锡仓单库存环比 +400吨至7430吨；沪锡仓单库存环比 +131吨至6516吨；沪锡持仓环比 +958手至88158手；长江有色1锡锭报价均价为388700元/吨，环比 +2900元/吨 [19] - 主要逻辑：供应方面，佤邦炸药审批问题解决或缓解供应紧张，印尼受RKAB审批影响短期供应受限，刚果（金）局势严峻加剧供应担忧，矿端紧缩、精炼锡产量难提升，加工费抬升反映冶炼厂资金压力大；需求方面，半导体、光伏、新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建，需求持续增长 [19] - 展望：震荡偏强，供应风险高位，中长期预计震荡偏强运行 [19] 行情监测 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 02 - 11数据显示，特色指数中商品指数2390.85，+0.32%；商品20指数2729.71，+0.27%；工业品指数2290.96，+0.41% [147] - 板块指数：有色金属指数2026 - 02 - 11今日涨跌幅 +0.24%，近5日涨跌幅 -0.08%，近1月涨跌幅 -5.51%，年初至今涨跌幅 +0.32%；PPI商品指数1407.45，+0.18% [148]