报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖郑糖主力隔夜延续震荡运行，整体过剩格局不变，北半球糖产处于增产周期拖累糖价，但原糖价格偏低，预计短期维持震荡走势；国内南方糖厂压榨高峰期，食糖供应季节性增加，进口超预期压制盘面，现货价格清淡，节前消费暂无好转，国际糖价触底反弹且国内宏观情绪好转，但郑糖在区间上沿，预计上方压力较大，短期维持震荡运行 [4] - 棉花郑棉主力隔夜延续震荡上行，临近春节开工率下降，纺织厂补库即将进入尾声但仍有一定需求支撑，现货棉价相对坚挺，大企业竞价采购支撑棉价，进口棉花和棉纱压制国内棉花消费，预计郑棉近期维持区间震荡走势，后续关注直补政策落地情况，谨慎预期差对盘面的影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖2609、2605、2603合约前日收盘价分别为5275、5266、5262，较前2日收盘价涨跌分别为 -13、 -12、 -23，涨跌幅分别为 -0.25%、 -0.23%、 -0.44%，持仓量分别为123316、451856、6299，成交量分别为12794、157168、21463，持仓量增减分别为235、 -6579、 -2148 [2] - 11号糖2603、2607、2605合约前日收盘价分别为13.86、13.52、13.86，较前2日收盘价涨跌分别为 -0.25、 -0.2、 -0.19，涨跌幅分别为 -1.77%、 -1.46%、 -1.35%，持仓量分别为237895、178214、115374，成交量分别为144218、34138、16706，持仓量增减分别为 -41118、2177、4754 [2] - 白糖期货比价 - 价差方面，SR2605 - SR2509现值为4，前值为 -7；SR2509 - SR2601现值为 -13，前值为 -3；SR2605 - SR2601现值为 -9，前值为 -10 [2] - 11号糖期货比价 - 价差方面，11号糖2603 - 2507现值为0.34，前值为0.39；11号糖2607 - 2510现值为 -0.34，前值为 -0.33；11号糖2605 - 2510现值为0.00，前值为0.06 [2] 现货市场 - 白糖现货价柳州为5370，昆明为5175，与前值相同；柳州基差SR2509现值为108，前值为85；昆明基差SR2509现值为 -87，前值为 -110 [2] - 白糖进口价格方面，巴西配额内现值为3331，前值为3374；巴西配额外现值为4239，前值为4295；泰国配额内现值为3847，前值为3878；泰国配额外现值为4912，前值为4952 [2] - 期货与泰国糖价差方面，配额内差现值为1419，前值为1400；配额外差现值为354，前值为326 [2] 库存持仓 - 白糖仓单数量为14461，有效预报为258，仓单 + 预报为14719，与前值相同 [2] - ICE11号糖非商业多头持仓现值为154357，前值为153423；非商业空头持仓现值为364646，前值为321176；多空比现值为0.42，前值为0.48 [2] 行业信息 - 25/26榨季云南已开榨糖厂51家，同比减少1家，预计榨蔗能力18.66万吨/日，同比增加0.37万吨/日，最后1家糖厂开榨时间初步估计2月下旬，同比推迟约2周 [3] - 美国2025/26年度糖产量预计达941万短吨历史高位，甘蔗糖产量预估从1月的420万短吨上调至430万短吨，甜菜糖产量维持510万短吨不变，糖库存/使用比预估为15.9%，进口量预估为224万短吨，消费量预估为1220万短吨 [3] - 截至2026年2月8日，马哈拉施特拉邦本榨季已压榨甘蔗9066万吨，产糖844万吨，平均出糖率9.31%，上一榨季同期压榨甘蔗6970万吨，产糖639万吨，出糖率9.16% [4]