宏观：美国就业与通胀 - 2026年1月美国新增非农就业13万人，高于彭博一致预期的6.5万人，但11-12月累计下修1.7万人[2] - 1月美国失业率较前月超预期回落0.1个百分点至4.3%，劳动参与率超预期上行0.1个百分点至62.5%[2] - 1月美国小时工资环比增速超预期回升0.1个百分点至0.4%，同比持平于3.7%，每周工作时长超预期上升0.1小时至34.3小时[2] - 2025年企业调查基准修正终值显示，2025年3月非农就业水平值下修86.2万人，2024年4月至2025年3月的月均新增非农就业下修7.2万至7.5万人[2] - 数据公布后，市场定价的2026年累计降息预期收窄8个基点至52个基点，2年期、10年期美债收益率分别上行7个基点、5个基点[2] 宏观：中国通胀与政策 - 2026年1月中国CPI同比0.2%，前值0.8%，彭博一致预期0.4%，环比增速持平于12月的0.2%[3] - 2026年1月中国PPI同比-1.4%，前值-1.9%，略高于彭博一致预期的-1.5%，环比较12月的0.2%上行至0.4%[3] - 1月核心CPI同比0.8%，较上月下行0.4个百分点，环比为0.3%，强于可比季节性[5] - 短期内央行或重在协同财政发力扩内需，通过结构性货币政策工具加大对内需、科创、中小微企业等重点领域的支持力度[4] - 货币政策能否进一步宽松的潜在观察点是今年两会[4] 固定收益与市场策略 - 近期全球市场呈现出高估值、高共识、高波动的“三高”状态，贵金属、比特币、海外长债、美元指数、部分科技股等资产均出现大幅波动[5] - 配置上，高估值+高拥挤带来近日的全球市场高波动，不过各国财政+AI资本开支推动制造业周期回升的基本面主线仍在延续[5] - 截至2026年1月31日，满足条件的量化固收+基金一共148支，总规模1113.6亿元，其中富国、招商、华夏、海富通的量化固收+产品规模均超百亿[16] - 纯量化基金经理管理的产品数量为40支（占比27%），规模397亿元（占比35.6%），对股票、可转债类含权资产的配置比率更高[16] 电力设备与新能源 - 国务院办公厅发布文件，提出到2030年基本建成全国统一电力市场体系，各类型电源和除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场[8] - 全国统一电力大市场的推进将利好新型电力系统建设，看好储能加速高质量发展、主网网架持续建设、新能源需求结构性增长三大投资主线[8] - 国家电投7GWh储能电芯设备集采投标单价区间约为0.325-0.355元/Wh，下游需求表现强劲，电芯集采报价修复[12] - 储能容量电价政策可以给予储能电站更加稳定的收益预期，情景限定下，储能电站2/10/20年容量电价保证下，项目IRR可分别达到5.8%/7.9%/9.2%[12] - 当前碳酸锂涨价传导顺畅，内卷模式有望转变，看好头部集成商及电芯厂具备更强的溢价优势[12] 科技与电子 - 近期服务器CPU市场供给紧张，未来部分型号产品交货周期或将长达6个月，主要因AI高速发展、云计算需求膨胀及Intel产能爬坡节奏较缓[11] - Agentic AI的快速发展使AI工作负载从算力密集型走向系统密集型，CPU在AI系统中的重要性明显抬升[11] - 看好Agentic AI发展驱动CPU重新迎来高速成长，也重点看好海外CPU缺货加速国内CSP对于CPU采购的国产替代，重点推荐海光信息、澜起科技等[11] - 字节跳动推出Seedance 2.0，实现从低确定性的“抽盲盒式生成”向高可控、可复用创作流程的跃迁，支持多模态联合输入及音画同步[14] - Seedance 2.0有望为国内AI漫剧、AI短剧等的规模化落地，及AI电影等的行业发展提供技术支撑[14] 基础化工与军工 - 受益于储能需求快速增长及下游磷酸铁锂持续扩产，磷酸铁需求有望持续增长，且受成本端硫酸亚铁/磷酸等原料涨价共同驱动，25H2以来磷酸铁价格步入上行[9] - 预计国内磷酸铁企业伴随开工率上行，盈利有望逐步改善，尤其采用铁法工艺的企业，由于原料铁粉跌价，价差扩张或更为显著[9] - 伴随磷酸铁需求持续提升，磷矿石、黄磷、磷酸和工业一铵等磷酸铁产业链上游产品，景气有望逐步改善[9] - 2026年2月11日我国成功组织实施长征十号运载火箭系统低空演示验证与梦舟载人飞船系统最大动压逃逸飞行试验，标志着我国载人月球探测工程研制工作取得重要阶段性突破[10] - 可回收火箭的进展是商业航天板块的重要催化，持续看好2026年商业航天板块表现[10] 重点公司业绩与展望 - 网易云音乐2025年收入77.59亿元，同比-2.4%，经调整净利润为28.6亿元，同比+68.2%，剔除一次性所得税影响（7.47亿元）后约21.13亿元[19] - 网易4Q25总营收同比+3%至275亿元，低于预期5%，主因游戏收入递延周期增加，递延收入超预期21%，环比提升10亿元[21] - 《燕云》全球累计用户达8000万，26年海外全端流水有望达到20-30亿元，《遗忘之海》预计12个月流水有望达25-50亿元[21] - Spotify 25Q4总收入45.31亿欧元略超指引，同比+7%（汇率中性+13%），MAU净增3800万超指引，净利润11.74亿欧元大幅超过预期[22] - 西门子能源1Q26实现营收96.75亿欧元，同比+8%，归母净利6.77亿欧元，同比+240%，超出预期3%，1Q26末在手订单1460亿欧元[20] - 新宙邦25年收入96.39亿元，同比+22.84%，归母净利润10.98亿元，同比+16.56%，略超预期，主要系储能需求带动电池化学品业务收入及盈利增长[23] 策略与行业观察 - 统计全球30家大型跨国企业的中国区业绩发现，45%的企业认为4Q25业绩有所改善，33%企业预期未来进一步改善，拖累增长的共性因素依然是房地产及因此带来的需求偏弱[15] - 结构上不乏亮点，科技进展明显，部分传统企业受到科技需求上升焕发新机，服务消费和悦己消费逆势增长[15] - 自民党在本次选举中取得历史性胜利，重返“一党独大”，短期需关注高市早苗应对财政困境的政策操作及3月访美议题[17] 评级变动 - 南山铝业国际评级为买入（首次），目标价78.18元，2025/2026/2027年EPS预测分别为0.66/0.77/0.92元[24] - 林清轩评级为买入（首次），目标价130.88元，2025/2026/2027年EPS预测分别为2.72/4.16/5.79元[24] - 哈原工评级由增持上调至买入，目标价108.00元，2025/2026/2027年EPS预测分别为2172.76/3346.37/4354.41元[24]