行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - AI服务器及高速应用场景驱动电子布产品结构向薄型化、特种化转变，导致中游织布机生产效率大幅下降，形成供给瓶颈 [5][7][11] - 进口织布机（主要为日本丰田）供应交期长，国产设备短期内难以有效替代，拉长了织机短缺周期 [5][13] - 在供需紧平衡背景下，织布机环节的供给缺口将支撑电子布价格中枢持续上移，行业定价逻辑转向稀缺性定价 [5][8][20] 行业现状与价格走势 - 2026年2月初电子布出现淡季超预期提价，林州光远7628布报价上涨0.55元至5.40元（+11%），国际复材7628布涨0.55元至5.20元（+12%），薄布亦涨0.60元（+11%）[4][8] - 自2026年初以来，电子布价格已连续两次快速上调，涨价节奏加快、幅度扩大，印证供给紧俏格局 [4][8] - 2026年电子纱供需呈紧平衡状态，测算供给端增长6.1%，需求端增长6.6%，为涨价奠定基础 [5][8] 供给瓶颈：织布机短缺成因分析 - AI驱动薄型化趋势降低织造效率：AI需求激增带动Low-Dk、Low-CTE等特种薄布用量提升，导致全行业产品结构变薄 [5][11] - 薄型布“高密度”与“低转速”双重挤压产能： - 电子布越薄，纬向密度越高。例如，1006极薄布纬向密度为110 ends/in，是7628厚布（33 ends/in）的约3.3倍，仅此一项就使单台设备理论产量萎缩至厚布的30%左右 [5][7] - 细号纱线抗拉强度低，1080薄布的纬向抗拉强度只有厚布的28%左右，为维持良率需调低织机转速 [7] - “高密度”与“低转速”双重影响下，单台织布机生产超薄布的单位效率只有厚布的47%以下，极薄布效率只有厚布的30%以下 [5][7] - 进口设备依赖与交付周期长：日本丰田（主力型号JAT910）是国内电子布织机主要供应商，其设备在张力稳定性和生产良率上具有优势，但交付周期较长，制约产能释放 [5][13] 供需缺口定量测算 - 织布机单位效率差异：不同产品结构下，织布机单台月产能差异显著。厚布约2.4万米/月，薄布约1.0万米/月，超薄/极薄布种（如低介电玻纤布）约0.5-0.7万米/月 [15][16] - 未来两年织布机需求测算： - 2025-2027年，国内普通电子布所需织布机数量分别为16,757台、18,312台、19,203台 [16] - 同期，特种电子布所需织布机数量分别为1,504台、3,315台、5,503台 [16] - 综合看，2025-2027年国内新增织布机需求增量分别为1,789台、2,866台、2,579台 [16] - 供给缺口情景分析（基于丰田织机年产能假设）： - 中性假设（丰田年产1800台）：2026年织布机短缺比例为6.1%，2027年短缺比例扩大至10.6% [17][20] - 保守假设（丰田年产1440台）：2026年短缺比例为10.2%，2027年扩大至16.8% [17][20] - 乐观假设（丰田年产2400台）：2026-2027年仅能维持供需紧平衡（短缺比例分别为-0.8%和0.2%） [17][20] - 核心结论：在中性及保守假设下，2026年行业面临6.1%以上的织布机供给缺口，2027年缺口或进一步扩大至10.6%以上 [5][20] 行业竞争格局与产能 - 预计到2026年底，国内主要企业电子纱产能为：中国巨石32万吨、建滔化工27.5万吨、泰山玻纤（中材科技）14万吨、国际复材8.5万吨、宏和科技0.5万吨 [18][19][21] - 中国巨石以32万吨产能稳居行业首位，占据24.8%的市场份额 [19][21] 投资建议 - 行业已进入价格弹性敏感阶段，看好涨价行情继续演绎 [18] - 重点推荐产能规模最大、成本优势突出的中国巨石 [5][18] - 建议重点关注中材科技、国际复材、宏和科技等同时具备传统电子布业绩弹性与特种电子布先发布局的标的 [5][18]