1月非农数据表现 - 1月新增非农就业人数为13万人，大幅超预期[4] - 1月失业率回落至4.3%[4] - 1月薪资环比增速显著上行至0.4%[4] 数据质量与结构矛盾 - 2025年非农就业年度基准修正将截至2025年3月过去一年的总规模下修近90万人[4] - 2025年全年新增就业从初值58.4万人大幅下调至18.1万人，月均仅增1.5万人[4] - 近些年1月新增非农的下修幅度都在10万人以上，存在季节性高估风险[4] - 1月新增就业几乎全部集中于医疗保健及社会援助行业，就业复苏广度不足[4][16] 市场反应与未来展望 - 数据公布后，上半年降息预期大幅降低，美元、美债利率短线快速反弹[4] - 亚特兰大联储GDPnow预测美国四季度GDP环比折年率有望达到3.7%的高位[4][22] - 1月美国零售商价格指数已出现明显回升，或推升通胀环比加速[4][20] - 在经济数据修复及政策独立性考量下，美联储短期内暂缓降息的必要性较高[4]