报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利建议暂缓，期权建议卖出看跌 [8] 报告的核心观点 - 春节临近下游需求持续退出，贵金属价格波动大，2月波动率回落才能再选方向，临近春节不建议仓位过重，铜价或在97800元/吨至106600元/吨 [8] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026-02-11，沪铜主力合约开于101660元/吨，收于102180元/吨，较前一交易日收盘涨0.61%；夜盘开于103620元/吨，收于101840元/吨，较午后收盘涨0.26% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对当月2602合约报价贴水100元/吨 - 平水，均价贴水50元/吨，较上一交易日下跌55元/吨；SMM 1电解铜价101100 - 101530元/吨 [2] - 早盘沪期铜2602合约横盘波动后小幅上升，开盘价101160元/吨，在101170 - 101370元/吨间反复波动，最高反弹至101550元/吨，收盘涨至101630元/吨 [2] - 隔月Contango月差在500 - 400元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损910 - 780元/吨之间 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美国1月季调后非农就业人口增13万人，创去年4月以来最大增幅，预期增7万人；失业率4.3%，预期4.4%；平均每小时工资同比升3.7%，预期升3.6%；环比升0.4%，预期升0.3%；就业参与率62.5%，预期62.4% [3] - 交易员完全定价美联储7月降息，此前预期为6月；特朗普私下考虑退出北美贸易协定，增添美、加、墨三方重新谈判不确定性 [3] 矿端 - 智利国家铜业公司旗下El Teniente项目去年事故后生产受影响，未来五年产量持续低迷，今年预计产铜30.1万吨 [4] - 2025年12月，智利国有矿商Codelco铜公司产量同比增长3.7%至18.14万吨，必和必拓旗下Escondida铜矿产量下降16.5%至11.15万吨，Collahuasi铜矿产量下降12.1%至3.62万吨 [4] 冶炼及进口 - 美国建立起数十年来最大铜库存，市场担忧特朗普征进口关税，贸易商竞相运铜至美国 [5] - 美国去年进口170万吨铜，几乎是前一年两倍；截至2月6日，Comex铜库存约534405吨，较一年前增加逾五倍，创1989年有记录以来最高 [5] - BMO估计美国铜总储备约100万吨，可满足约7个月需求 [5] 消费 - 昨日现货交投平淡，节前下游陆续休假且备库近完成，需求清淡令现货承压，持货商佛系出货，市场流通有限，成交冷清 [6] - 2026年1月国内64家铜棒样本企业产量为10.78万吨，较12月减少0.358万吨，降幅3.21%，综合产能利用率54.89%，环比下滑1.83% [6] - 分区域看，浙江市场产量9.233万吨，环比减少0.98%，同比增加52.06%；安徽市场产量0.51万吨，环比减少14.29%，同比增加27.5%；广东市场产量0.485万吨，环比减少9.35%，同比减少16.38% [6] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化4800吨至192100吨，SHFE仓单较前一交易日变化12958吨至178897吨 [7] - 2月11日国内市场电解铜现货库33.13万吨，较此前一周变化 - 0.45万吨 [7] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2026-02-12）|昨日（2026-02-11）|上周（2026-02-05）|一个月（2026-01-13）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)
（SMM：1铜 升水铜）|-50 - 25|5 - 30|-100 - 65|-45 - 30| |现货(升贴水)
（平水铜）|-70|-5|-120|-80| |现货(升贴水)
（湿法铜）|-130|-60|-180|-175| |现货(升贴水)
（洋山溢价）|37|44|43|46| |现货(升贴水)
（LME（0 - 3））|-76|-77|-69|42| |库存（LME）|192100|189100|178650|137225| |库存（SHFE）|248911|/|233004|/| |库存（COMEX）|536563|535430|528246|469921| |仓单（SHFE仓单）|178897|165939|159772|111216| |仓单（LME注销仓单 占比）|10.30%|10.57%|21.05%|16.09%| |套利（CU05 - CU02 连三 - 近月）|890|870|880|430| |套利（CU03 - CU02 主力 - 近月）|440|410|430|200| |套利（CU03/AL03）|4.32|4.32|4.39|4.17| |套利（CU03/ZN03）|4.16|4.15|4.23|4.23| |进口盈利|-737|-759|-603|-983| |沪伦比（主力）|7.75|7.72|7.79|7.82| [29][30][31]