美国经济结构分析 - 美国私人部门资产负债表健康，高净值群体净资产以房产和股权为主[12] - 高净值群体存量抵押贷款利率为4.2%，而30年期新发抵押贷款利率为6.1%[13] - 新旧贷款利差收窄时，高净值群体通过再融资扩张的动能显著增强[14, 19] - 新举债群体对利率敏感度偏弱，需用现金流和债务换取资产[17, 20] 再通胀机制与市场影响 - 美国经济正从“K型分化”向“再通胀”切换，住房部门是通胀之源[4, 21] - 通胀预期具有自我强化机制，能压低实际利率并压缩信用利差[23] - 美国抵押贷款实际利率（剔除通胀预期）处于过去三年最低点且仍在单边下行[23, 28] - 全球流动性从宽松预期放缓转向紧缩预期抬头，比特币准确定价了这两个阶段[6, 25] - “降息+缩表”政策组合预期下，这是一场非典型的再通胀交易[6, 25] - 风险提示：美联储新主席的政策不确定性[7, 27]