报告投资评级 - 行业评级为“领先大市-A(维持)” [1] 报告核心观点 - 镁/铝价格比创历史新低，镁合金成本优势与经济性凸显，应用有望持续提速 [2] - 行业向“深加工、再生化”高附加值方向转型，镁合金细分品类逆势增长 [3] - 镁合金应用正从中小件向新能源汽车大型一体化核心结构件快速扩展，产业化进入加速期 [5] - 新国标电动自行车推广，镁铝合金材料几乎成为标配，应用领域持续开拓 [6] 价格与成本分析 - 2026年1月，铝(A00)均价24085.50元/吨，同比上涨20.24%，环比上涨9.77% [2] - 2026年1月，镁锭(1)均价为18127.50元/吨，同比上涨1.50%，环比上涨5.24% [2] - 2026年1月镁/铝价格比为0.75，同比下降0.14个百分点，环比下降0.03个百分点，创历史新低 [2] - 2025年镁锭全年出口均价折合人民币15757元/吨，较国内全年均价低约743元/吨 [3] 行业出口数据 - 2025年全年中国各类镁产品累计出口量达44.76万吨，同比下降2.65% [3] - 2025年全年中国各类镁产品累计出口金额约10.69亿美元，同比大幅下滑17.15% [3] - 分品类看，镁锭全年出口25.13万吨，同比下降5.53% [3] - 镁合金全年出口9.96万吨，同比增长4.51%，表现亮眼 [3] 行业动态与技术进步 - 神州二十号返回舱使用西安四方超轻镁锂合金操作平台，总减重约23公斤，实现航空航天领域新突破 [5] - 伯乐智能获37台大型镁合金半固态注射成型机订单，涵盖850T至3600T等关键吨位，标志镁合金向新能源汽车大型一体化核心结构件扩展 [5] - 2026年2月1日起，《镁冶炼企业节能诊断技术规范》等三项核心涉镁行业标准正式实施，行业迈入标准化新阶段 [6] - 新能安雪豹电池采用航空航天级镁合金外壳，已实现量产并交付数十万套，获小牛、雅迪等头部两轮车品牌批量搭载 [6] - 2026新国标电动自行车宣传推广活动中，雅迪、爱玛等17家品牌新车型外壳几乎都升级为镁铝合金材料 [6] 上市公司业绩与动态 - 宝武镁业2025年归母净利润预亏1000-2000万元，上年同期盈利15963万元，业绩下滑主因镁价下行及联营公司新建项目处于投产爬坡阶段 [7] - 宜安科技2025年归母净利润预亏1300-1800万元，亏损主因在非晶合金、医用镁赛道布局加码，人民币升值及生产基地建设投入 [7] 投资建议 - 建议重点关注全产业链布局的宝武镁业 [8] - 建议重点关注镁合金业务占比高、弹性大的星源卓镁 [8] - 建议重点关注受益于零部件企业扩大资本开支的设备商伊之密 [8] - 建议关注宜安科技、永茂泰、鑫源智造等镁合金零部件企业 [8]