报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价近期震荡盘整，基本面呈强预期与弱现实博弈态势 虽预计印尼镍供应或因配额缩减收缩，但此前镍价上涨使短期供应增加，国内库存累积 后续镍基本面有修复预期，原料矿价上行，雨季及审核延期制约供给，镍矿升水或走高，产业链成本支撑强，价格有底部韧性 [3][4] 各目录要点总结 产业新闻更新 - 印尼青山不锈钢有限公司冶炼厂被临时性监管 [7] - 印尼阿诺亚青年卫队要求不为 PT GMS 核发工作计划与预算，因其涉嫌冒用运输单据外销镍矿 [7] - 印尼 PT Gag Nikel 公司因环境审计缺陷被罚款，监管机制趋严 [7] - 印尼莫罗瓦利工业园区港口仓储物流被指垄断，要求服务和管理对外开放 [7] - 吉林吉恩镍业年产 6 万吨硫酸镍项目于 2025 年 12 月 31 日投产 [7] 盘面震荡运行 - 上周沪镍主力合约开于 138000 元/吨，收于 131840 元/吨，周内高点 141100 元/吨，低点 129300 元/吨，周跌 5.83% [9] 现货小幅下调 - 截至 2 月 9 日，电解镍现货价格环比上周降 750 元/吨至 139450 元/吨，降 0.53% [16] - 金川镍价格环比降 500 元/吨至 144150 元/吨，降 0.35% ，升水环比增 750 至 9500 元/吨 [16] - 进口镍价格环比降 1250 元/吨至 134600 元/吨，降 0.92% ，升水环比持平于 -50 元/吨 [16] 进口窗口关闭 - 截至 2 月 6 日，LME 镍价环比降 320 美元/吨至 17235 美元/吨，降 1.82% ；0 - 3 现货升贴水环比增 10.69 美元/吨至 -210.4 美元/吨 [21] - 截至 2 月 6 日，电解镍进口盈亏环比降 69.9 元/吨至 -476.27 元/吨，出口盈亏环比增 265.28 美元/吨至 -1178.88 美元/吨 [21] 镍矿：矿价向上调整 - 截至 2 月 9 日，菲律宾红土镍矿 0.9%、1.5%、1.8%CIF 价格环比上周分别持平、增 5、持平至 30、64.5、78.5 美元/湿吨 菲律宾部分矿区雨季，部分干季，上周海运费环比持平 [34] - 截至 2 月 9 日，印尼 Ni1.2%、Ni1.6% 内贸镍矿到厂价环比上周分别增 0.5、增 5.9 至 22、60.9 美元/湿吨 [34] 镍矿：港口库存下滑 - 截至 2 月 6 日，镍矿港口库存环比上周降 23 万吨至 683 万湿吨，降 3.26% [37] - 2025 年 12 月全国镍矿进口量 199.28 万吨，环比降 40.32%，同比增 31.13% ，其中自菲律宾进口量 160.87 万吨，环比降 46.75% 2025 年全国镍矿累计进口量 4226.29 万吨，累计同比增 11.3% [37] 中间品产量环比增加 - 截至 2 月 9 日，MHP FOB 价格环比上周降 1234 美元/吨至 14870 美元/吨，降 7.66% ；高冰镍 FOB 价格环比降 1270 美元/吨至 15362 美元/吨，降 7.64% [42] - 截至 2026 年 1 月，印尼 MHP 产量环比增 0.3 至 4.2 万镍吨，增 7.69% [42] - 2026 年 1 月印尼冰镍金属产量 4.15 万吨，环比增 4.06%，同比增 31.05% ，其中高冰镍 3.54 万吨，低冰镍 0.61 万吨 [42] - 截至 2025 年 12 月，MHP 月度进口量 16.33 万金属吨，环比降 8.51%，同比增 24.36% ；高冰镍月度进口量 4.04 万金属吨，环比增 1.0%，同比增 91.88% [42] 精炼镍：供应压力增加 - 截至 2026 年 1 月，中国电解镍月度产量环比增 0.63 万吨至 3.77 万吨，增 20.06%，同比增 25.54% 国内精炼镍企业开工率 97.02%，产能利用率 72.48% [46] - 截至 2025 年 12 月，中国精炼镍月度出口量 1.33 万吨，环比增 21.69%，同比降 24.90% ；进口量 2.34 万吨，环比增 84.63%，同比增 23.80% ，主要进口国为俄罗斯、印尼和挪威 [46] - 2025 年 1 - 12 月，中国精炼镍累计出口量 17.44 万吨，累计同比增 38.82% ；累计进口量 23.34 万吨，累计同比增 128.94% [46] 精炼镍：库存持续累积 - 截至 2 月 6 日，SHFE 镍仓单环比上周增 4398 吨至 5.13 万吨，增 9.38% ；LME 镍仓单环比降 1002 吨至 28.53 万吨，降 0.35% [51] - 上周纯镍社会库存环比增 2582 吨至 7.32 万吨，增 3.65% ，其中华东社会库存环比增 521 吨至 1.58 万吨，增 3.42% ；上海保税区库存环比增 500 吨至 0.22 万吨 [51] 硫酸镍：需求偏淡 - 截至 2026 年 1 月，中国硫酸镍月度产量环比降 1414 吨至 3.36 万镍吨，降 4.04% 近期开工率下调，市场供应稳中趋紧 [63] - 节前下游前驱体与电池厂备货收尾，仅刚需补库，高镍三元排产季节性放缓，成交偏淡 [63] - 截至 2025 年 12 月，中国硫酸镍月度进口量 3.4 万吨（7488 金属吨），环比增 7%，同比增 46% ；出口量 858.24 吨（189 金属吨），环比降 36% [63] - 近期 MHP、高冰镍等原生料系数下行，截至 2 月 6 日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别增 7.6、5、8.3、4.7 个百分点至 5.9%、2.9%、9.9%、2% [68] 镍铁：产量预期缩减 - 截至 2026 年 1 月，全国镍生铁产量（金属量）环比增 0.2 万吨至 2.32 万吨，增 9.47% [73] - 截至 2026 年 1 月，印尼镍生铁产量环比降 0.92 万吨至 13.21 万镍吨，降 6.51% 印尼镍矿资源紧张，部分工厂减产，转产高冰镍利润可观，短期内产量或下行 [73] - 截至 2025 年 12 月，中国镍铁月度进口量 99.61 万吨（折金属量 12.37 万吨），环比增 11.24%，同比增 0.1% 2025 年中国镍铁进口总量 1114.9 万吨，同比增 24.2% [73] - 上周镍铁成本压力加剧，利润缩窄 印尼主矿区受雨季及审批影响，镍矿供应受限，升水上涨，成本难向下传导，价格上行乏力，部分高成本工厂有现金流压力 [75] 不锈钢：淡季需求承压 - 上周不锈钢主力合约开于 14100 元/吨，收于 13670 元/吨，周内高点 14115 元/吨，低点 13420 元/吨，周跌 3.32% 近期盘面波动后随宏观情绪缓和企稳反弹 [79] - 截至 2 月 9 日，304/2B 卷 - 毛边无锡报价环比上周降 200 元/吨至 14100 元/吨 [79] 不锈钢：排产大幅下调 - 截至 2026 年 1 月，中国不锈钢粗钢产量环比增 16.55 万吨至 342.6 万吨，增 5.08%，同比增 24.83% [82] - 预计 2026 年 2 月排产 265.1 万吨，环比降 22.62%，同比降 12.49% ，其中 200 系 77.51 万吨，环比降 24.02% ；300 系 131.59 万吨，环比降 26.72% ；400 系 56 万吨，环比降 8.23% [82] - 截至 2025 年 12 月，中国不锈钢月度进口量 14.5 万吨，环比增 29.32%，同比增 1.91% ；出口量 48.5 万吨，环比增 19.65%，同比增 4.15% [82] 不锈钢：节前转为累库 - 截至 2 月 6 日，不锈钢社会库存环比上周增 1.23 万吨至 96.49 万吨，增 1.29% ，其中 300 系库存环比增 1.54 万吨至 63.2 万吨，增 2.49% 下游受春节淡季影响，采购意愿和补库意愿弱 [85] - 截至 2 月 9 日，不锈钢仓单数量环比上周增 9705 吨至 5.35 万吨，增 22.18% [85] - 现货市场高镍铁及废料价格回落，截至 2 月 9 日，中国 304 冷轧不锈钢生产成本环比上周降 141 元/吨至 13696 元/吨，降 1.02% [88]