报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年新棉面积下降利多郑棉价格 叠加本年度皮棉收购成本、销售进度较快等因素 郑棉在14500元/吨附近支撑明显 短期产业面无较强驱动 预计区间震荡为主 中长期重心仍有上移空间 需关注节后下游需求恢复情况、涉棉相关政策等 [4] 各部分总结 美棉签约与出口情况 - 截止1月29日当周 2025/26美陆地棉周度签约5.67万吨 环比增23% 较四周平均水平降5% 同比降11% 其中越南签约1.22万吨 巴基斯坦1.09万吨 中国0.83万吨 [5][22] - 2025/26年度 美棉总签售量进度为70% 较过去四年同期均值偏慢15个百分点 累计出口装运进度为50% 较过去四年同期均值快9个百分点 其中中国总签约量为10万吨 同比下降35% 越南总签约量为59万吨 同比增加56% [5] 美农供需报告 - 2月美农报告将美棉出口预估调减20万包 期末库存相应增加相同数量 再度上调中国棉花产量预估10.8万吨至762万吨 整体调整基本符合市场预期 对ICE及ZCE期价走势影响不大 [6] 内外价差 - 内强外弱 国内外基差去年底以来持续扩大 截至本周三 328棉花价格指数与进口棉价格指数港口提货价1%关税内价差已高达3600元/吨 与滑准税下价差高达2400元/吨 较高的国内外价差限制郑棉涨幅 [7] 价格走势 - 2026年2月4日至11日 ZCE活跃合约从14680元/吨涨至14745元/吨 涨65元/吨 ICE活跃合约从62.22美分/磅涨至64.04美分/磅 涨1.82美分/磅 [9] - 2026年2月3日至10日 CotlookA价格指数从73.35美分/磅降至73.3美分/磅 降0.05美分/磅 印度S - 6现货价格从54500卢比/砍地降至54000卢比/砍地 降500卢比/砍地 [12] - 2026年2月4日至11日 印度C32S进口棉纱港口提货价从21540元涨至21610元 涨70元 越南C32S从21580元涨至21630元 涨50元 印尼C32S从21120元涨至21160元 涨40元 [13] - 2026年2月4日至11日 美EMOT M进口棉到港价1%关税从12588元降至12554元 降34元 滑准税从13728元降至13704元 降24元 巴西M进口棉到港价1%关税从12299元涨至12384元 涨85元 滑准税从13557元涨至13602元 涨45元 [14] 库存与进出口情况 - 截至2月10日 全国皮棉检验量747.5万吨 [6] - 本周三 国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差2418元/吨 周环比上升156元/吨 与1%关税下进口棉港口提货价的价差为3645元/吨 周环比上升214元/吨 C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差为 - 37元/吨 周环比上升14元/吨 [52] 基差与加工利润 - 截至本周三 328棉花现货价格指数为16029元/吨 周环比涨17元/吨 郑棉主力合约收盘价为14745元/吨 周环比涨135元/吨 两者基差为1284元/吨 周环比扩大 - 118元/吨 C32S纱线价格指数为21520元/吨 周环比涨65元/吨 郑纱主力合约收盘价为20590元/吨 周环比涨 - 5元/吨 两者基差为930元/吨 周环比扩大70元/吨 [49] - 本周三 期货盘面上 郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差为5845元/吨 周环比缩小70元/吨 32支纯棉纱即期理论加工利润为 - 1791元/吨 亏损幅度周环比缩小36元/吨 [56] 持仓与仓单情况 - 截止本周四 郑棉仓单 + 有效预报为11969张 郑纱仓单 + 有效预报为7张 [63]