量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 注： 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化选股模型或预测模型。报告主要展示了对各宽基指数的多维度观测指标，这些指标可视为用于市场状态判断或风格轮动的“因子”或“信号”。以下将报告中涉及的各类观测指标总结为“市场观测因子”。 1. 因子名称：连阴连阳天数因子[12][13] * 因子构建思路： 通过统计指数K线连续为阳线或阴线的天数，来刻画市场的短期趋势强度和情绪持续性。[13] * 因子具体构建过程： 每日计算各宽基指数的收盘价，与前一日收盘价比较。若当日收盘价高于前一日，则记为阳线日；反之记为阴线日。从当前交易日开始向前追溯，统计连续出现阳线或阴线的天数。正数表示连阳天数，负数表示连阴天数。[13] 2. 因子名称：均线相对位置因子[16][17] * 因子构建思路： 通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，来判断指数所处的趋势阶段和支撑压力位。[16] * 因子具体构建过程： 首先计算各宽基指数收盘价的移动平均线，报告中涉及的周期包括MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250。[17] 然后计算当前收盘价相对于各均线的偏离百分比： $偏离百分比 = \frac{当前收盘价 - 移动平均线值}{移动平均线值} \times 100\%$ 例如，“vsMA5”列即表示当前收盘价相对于5日均线的涨跌幅百分比。[17] 3. 因子名称：近250日高低位回撤因子[16][17] * 因子构建思路： 通过计算指数当前价格相对于近期（250个交易日）最高点和最低点的位置，来衡量指数从高点回撤的幅度以及从低点反弹的幅度。[16] * 因子具体构建过程： 滚动计算过去250个交易日内指数的最高价（近250日高位）和最低价（近250日低位）。[17] 然后计算当前收盘价相对于这两个极值的偏离百分比： $vs近250日高位 = \frac{当前收盘价 - 近250日高位}{近250日高位} \times 100\%$ $vs近250日低位 = \frac{当前收盘价 - 近250日低位}{近250日低位} \times 100\%$ 例如，“-3.2%”表示当前价格较近250日高点回撤了3.2%。[17] 4. 因子名称：交易金额占比与换手率因子[3][19] * 因子构建思路： 交易金额占比反映不同风格板块的市场资金关注度；换手率反映市场活跃度和流动性。[3][19] * 因子具体构建过程： * 交易金额占比： 计算特定宽基指数成分股当日总成交金额，除以中证全指成分股当日总成交金额。[19] * 换手率： 采用流通股本加权平均的方式计算指数换手率，公式为： $指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$ [19] 5. 因子名称：收益率分布形态因子（偏度与峰度）[4][25][26] * 因子构建思路： 通过分析指数日收益率分布的偏度（Skewness）和峰度（Kurtosis），来刻画收益分布的不对称性和尖峰厚尾特征，用于评估风险。[4][25] * 因子具体构建过程： 计算指数近一年日收益率序列的偏度和峰度。报告中“当前偏度”和“当前峰度”即为近一年的计算结果。[26] 同时，计算近五年（剔除近一年）的历史均值为比较基准。“当前vs.近5年”列展示了当前值与历史均值的差值。[26] 注：报告中峰度计算减去了3（正态分布峰度值）。[26] 6. 因子名称：风险溢价因子[4][28][32] * 因子构建思路： 计算股票指数预期收益率与无风险收益率之差，作为投资者承担市场风险所要求的额外回报，用于衡量市场的相对投资价值和风险补偿。[28] * 因子具体构建过程： 以十年期国债即期收益率作为无风险利率（$R_f$）。风险溢价（$RP$）计算公式为： $RP = E(R_i) - R_f$ 报告中，$E(R_i)$ 可能采用指数市盈率倒数（EP）或基于其他模型的预期收益率近似。计算当前风险溢价在近1年和近5年历史序列中的分位值，以判断其相对位置。[32] 同时，计算其相对于近1年均值±1倍/±2倍标准差的偏离程度。[32] 7. 因子名称：PE-TTM估值因子[5][40][43][44] * 因子构建思路： 使用滚动市盈率（PE-TTM）作为衡量市场估值水平的核心指标，通过历史分位值判断当前估值的高低。[40] * 因子具体构建过程： 计算指数当前的总市值除以最近四个季度的归母净利润之和，得到PE-TTM。[44] 计算该值在近1年、近5年以及全部历史数据中的分位值。[44] 同时，计算当前值相对于近1年均值±1倍/±2倍标准带的偏离百分比。[44] 8. 因子名称：股债性价比因子[5][47] * 因子构建思路： 比较股票市场与债券市场的相对吸引力，常用指标为股票市场市盈率倒数与国债收益率的差值。[47] * 因子具体构建过程： 计算公式为： $股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$ 报告中将此差值的时间序列与近5年统计的80分位值（机会值）、20分位值（危险值）、均值及标准差带进行对比。[47] 9. 因子名称：股息率因子[5][49][54] * 因子构建思路： 股息率是每股分红与股价的比率，反映公司的现金分红回报，是高股息投资风格的核心指标。[49] * 因子具体构建过程： 计算指数成分股过去12个月现金分红总额除以指数总市值，得到指数股息率。[54] 计算该值在近1年、近5年以及全部历史数据中的分位值。[54] 同时，计算当前值相对于近1年均值±1倍/±2倍标准带的偏离百分比。[54] 10. 因子名称：破净率因子[5][56][59] * 因子构建思路： 破净率（市净率小于1的个股占比）反映市场整体的估值悲观程度或资产低估的普遍性。[56] * 因子具体构建过程： 对于每个宽基指数，统计其成分股中市净率（PB）小于1的个股数量，再除以指数总成分股数量，得到破净率。[59] $破净率 = \frac{市净率<1的成份股数量}{指数总成份股数量} \times 100\%$ [59] 因子回测效果 注： 本报告为市场状态跟踪报告，未提供基于这些因子的量化策略回测结果（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告主要提供了各因子在特定时点（2026年2月11日）的截面数据或时间序列上的统计特征值。以下为各因子在报告基准日的主要观测值： 1. 连阴连阳天数因子：上证50连阳7日，中证1000连阳4日，中证2000连阴2日，创业板指连阴2日。[12][13] 2. 均线相对位置因子：创业板指跌破MA5(-0.1%)、MA10(-0.4%)、MA20(-0.9%)；中证1000跌破MA20(-0.1%)；中证500位于MA20之上但距离MA250高位回撤-3.2%。[16][17] 3. 近250日高低位回撤因子：中证500较近250日高位回撤-3.2%，创业板指回撤-3.1%；中证2000较近250日低位上涨60.6%，创业板指上涨81.8%。[17] 4. 交易金额占比与换手率因子：交易金额占比最高为中证2000(23.2%)；换手率最高为中证2000(3.51)。[3][19] 5. 收益率分布形态因子：当前峰度负偏离最大为创业板指(-2.59)，最小为中证500(-1.43)；当前负偏态最大为创业板指(-0.62)，最小为中证500(-0.38)。[25][26] 6. 风险溢价因子：近5年分位值最高为中证500(58.25%)和上证50(52.14%)，最低为创业板指(23.33%)。[4][32] 当前值均低于近1年均值+1倍标准差。[32] 7. PE-TTM估值因子：近5年分位值最高为中证1000(99.42%)和中证500(99.34%)，最低为创业板指(62.56%)。[5][43][44] 中证500当前值(37.82)接近近1年均值+2倍标准差(37.84)。[44] 8. 股债性价比因子：所有指数当前值均未高于近5年80%分位（机会值）；中证500和中证全指低于近5年20%分位（危险值）。[5][47] 9. 股息率因子：近5年分位值最高为创业板指(55.95%)和沪深300(36.86%)，最低为中证2000(1.65%)和中证500(5.12%)。[5][52][54] 当前值均低于近1年均值+1倍标准差。[54] 10. 破净率因子：破净率最高为上证50(24.0%)，最低为中证2000(2.4%)。[5][59]